高頻數(shù)據(jù)在套利中的應(yīng)用.pdf

1、全文由兩部分組成：一股市高頻數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)特征分析；二利用高頻數(shù)據(jù)估計(jì)市場(chǎng)波動(dòng)和VaR. 這一部分包括兩章.第一章討論股票日內(nèi)收益的非對(duì)稱性.關(guān)于金融資產(chǎn)收益的非對(duì)稱性在金融理論與實(shí)務(wù)中的重要意義已有大量的文獻(xiàn).然而關(guān)于非對(duì)稱檢驗(yàn)方法本身卻研究甚少.幾乎所有這方面的文章都簡(jiǎn)單的利用偏度系數(shù)來判斷是否有偏.這種檢驗(yàn)方法假設(shè)收益服從正態(tài)分布，與已知的高頻金融數(shù)據(jù)高峰，厚尾，遠(yuǎn)離正態(tài)的特征不符.為此，我們提出一種新的檢驗(yàn)方法：滑動(dòng)分塊自助

2、法.這種新方法對(duì)收益序列不做任何分布假設(shè)，是一種完全非參數(shù)方法，且適合于相依時(shí)間序列(收益序列存在或多或少的序列相關(guān)性). 第二章討論股票日內(nèi)收益模式及超額收益檢驗(yàn).金融經(jīng)濟(jì)學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)，許多國(guó)際金融市場(chǎng)日內(nèi)收益呈‘U’型分布，并由此斷言存在某種套利交易策略可以獲取超額收益.一個(gè)重要問題是，這些所謂的超額收益在統(tǒng)計(jì)或經(jīng)濟(jì)意義上顯著嗎?在這一章中，我們引入一種新的統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)方法對(duì)滬深股市進(jìn)行實(shí)證分析.結(jié)果表明，在目前，我國(guó)股票市場(chǎng)日

3、內(nèi)收益的確存在一種系統(tǒng)模式成U型分布.利用K-最近鄰域預(yù)測(cè)法(這是一種目前廣泛使用的非線性，非參數(shù)方法被證明在多種金融市場(chǎng)具有較強(qiáng)的預(yù)測(cè)能力)預(yù)測(cè)滬深股市兩種指數(shù)8只個(gè)股的15分鐘，半小時(shí)的價(jià)格.雖然這種預(yù)測(cè)方法看起來具有某種預(yù)測(cè)能力.能得到高于買入.持有策略的超額收益，然而在統(tǒng)計(jì)意義上，這種超額收益并不顯著. 第二部分包括兩章，討論利用高頻數(shù)據(jù)估計(jì)波動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值.第三章介紹各種波動(dòng)模型，其中主要討論日內(nèi)已實(shí)現(xiàn)波動(dòng)模型盡管高頻數(shù)

4、據(jù)為計(jì)算和預(yù)測(cè)波動(dòng)提供了更多的信息，然而數(shù)據(jù)的復(fù)雜性也為其帶來了不少難題，最重要的一點(diǎn)是如何抽樣.在這一章中，我們重點(diǎn)討論利用三種適合相依時(shí)間序列的的抽樣方法估計(jì)日內(nèi)已實(shí)現(xiàn)波動(dòng). 第四章第一節(jié)討論利用日內(nèi)已實(shí)現(xiàn)波動(dòng)及其他幾種模型估計(jì)VaR，主要包括GARCH類模型，歷史模擬法(濾波歷史模擬法)和極值理論方法.如何評(píng)估各種VaR模型是與VaR度量緊密聯(lián)系的一項(xiàng)任務(wù).在第二節(jié)中，我們回顧了目前的各種VaR檢驗(yàn)方法，并提出了一種新的檢驗(yàn)方法一

5、基于經(jīng)驗(yàn)似然比的VaR檢驗(yàn)方法.與前人的方法相比，這種方法具有如下優(yōu)點(diǎn)：1.對(duì)分布未強(qiáng)加任何假設(shè)，是一種非參數(shù)方法，因此比參數(shù)方法穩(wěn)健；2.計(jì)算簡(jiǎn)單，易于在實(shí)際中使用；3.檢驗(yàn)功效強(qiáng)大；4.非嵌套對(duì)比檢驗(yàn)一檢驗(yàn)兩種VaR模型是否存在顯著的統(tǒng)計(jì)差別.這是一個(gè)實(shí)際使用者很關(guān)心的問題，而以前的各種檢驗(yàn)方法都只是檢驗(yàn)?zāi)撤NVaR方法是否‘合格’，而不能回答兩種方法是否‘不同’.最后，我們對(duì)滬深股市進(jìn)行實(shí)證分析.結(jié)果表明，濾波歷史模擬法是最優(yōu)的Va