基于高頻數(shù)據(jù)的動態(tài)統(tǒng)計套利策略比較分析.pdf

1、在風(fēng)云變幻的金融市場上，穩(wěn)健性的投資一直都是人們所期待和贊許的，在中國現(xiàn)有的金融制度下，一路向牛的股票市場，當(dāng)然是人人都向往的。但是在瞬息萬變的金融市場，這顯然是不可能的，在不允許做空的中國股市，若進(jìn)入如2015年6月開始的狂跌模式，投資者只能望洋興嘆。股指期貨推出的真實本意在于套期保值，融資融券的推出更是進(jìn)一步讓投資者有了做空的工具，在制度不斷完善的今天，統(tǒng)計套利已經(jīng)有了其成長的土壤。于是本文在此背景下，通過對統(tǒng)計套利常用模型的介紹與

2、梳理，比較不同交易對象在不同套利模型下收益與風(fēng)險的表現(xiàn)模式。
　　本文首先對國內(nèi)外有關(guān)統(tǒng)計套利的研究進(jìn)行梳理，發(fā)現(xiàn)國內(nèi)外用的最多的模型是協(xié)整套利模型，但是協(xié)整套利模型建立的一個前提假設(shè)是變量之間必須具有線性相關(guān)關(guān)系，這極大的局限了配對交易對象的選取。由于Copula函數(shù)能夠捕捉變量之間的非線性相關(guān)關(guān)系，于是在前人對Copula的研究基礎(chǔ)上，將其應(yīng)用于統(tǒng)計套利的研究，可以極大拓寬配對的交易對象。文獻(xiàn)研究發(fā)現(xiàn)，不管是利用協(xié)整理論還是C

3、opula理論研究統(tǒng)計套利，都只是征對某個套利組合來研究，沒有對其在不同交易對象之間進(jìn)行橫向研究，為了彌補這一“空白”，本文將這兩種模型在不同交易對象之間套利效果進(jìn)行了橫向比較。
　　本文寫作目的主要有兩個，其一是研究清楚兩種套利模型的具體運作模式，其二是比較不同交易對象在兩種套利模型下的收益表現(xiàn)。因此本文先對兩種套利模型進(jìn)行了較為詳盡的介紹，并利用滬深300股指期貨當(dāng)月合約與下月合約在兩種模型下進(jìn)行跨期套利研究，以理清兩種套利模

4、式的運作方式;然后在這兩種套利模型下對跨期、跨品種、期現(xiàn)、股票對套利的收益與風(fēng)險進(jìn)行橫向比較分析。四種交易對象分別為滬深300股指期貨當(dāng)月和下月合約，滬深300股指期貨當(dāng)月合約和中證500股指期貨當(dāng)月合約，滬深300股指期貨當(dāng)月合約和滬深300指數(shù)（以股票組合來跟蹤），光大證券和興業(yè)證券，為了方便比較，選取的時間窗口期一致為2015年10月12日至2015年12月25日的日內(nèi)5分鐘的高頻交易數(shù)據(jù)。通過實證研究，主要得出了如下一些結(jié)論:<

5、br>　　以滬深300股指期貨當(dāng)月合約和下月合約在協(xié)整套利模型下進(jìn)行實證分析，發(fā)現(xiàn)窗口期的選取和閾值的設(shè)定對交易結(jié)果影響較大，經(jīng)過探索，發(fā)現(xiàn)征對5分鐘的高頻交易數(shù)據(jù)，3天的建模期，一天的交易期所取得的交易效果是最好，而在閾值的選取上，以0.5倍標(biāo)準(zhǔn)差到1倍標(biāo)準(zhǔn)差為開倉閾值為最佳，這與后文中基于O-U過程建立的最佳交易信號的結(jié)果幾乎是一致的。
　　鑒于變量之間的非線性相關(guān)關(guān)系，建立Copula函數(shù)套利模型，并深入研究Copula相關(guān)

6、理論和其套利運作模式。假設(shè)每次投入資金均為△，且不重復(fù)使用來討論每次套利收益的變動情況，發(fā)現(xiàn)其累計收益回撤率較大，并建立了優(yōu)化模型，實證發(fā)現(xiàn)經(jīng)過優(yōu)化之后的模型使得交易發(fā)生虧損的次數(shù)極大的減少了，降低了累計收益的回撤率，使得累計收益的最大虧損降低了50％-80％;并假設(shè)初始投入資金為單位1，每天重復(fù)使用，采用復(fù)利方式計算累積收益率，最終結(jié)果表明，所建立的Copula函數(shù)套利模型能夠獲得遠(yuǎn)高于銀行定期存款利率的收益回報。
　　不同的交

7、易對象在協(xié)整套利模型下，除了期現(xiàn)套利收益表現(xiàn)出較大的不穩(wěn)定性以外，利用其余品種套利都能獲得至少39％以上的年化收益率;而在Clayton-Copula和Gumbel-Copula函數(shù)套利模型下，各套利品種最少都能獲得7.97％的年化收益率，高于銀行定期存款利率，而且對比協(xié)整套利模型和Copula套利模型發(fā)現(xiàn)利用股票對進(jìn)行套利交易所獲得的累積收益是最高的，分別為67.43％和77.32％，表明了中國股市存在較大的賣空套利空間。同時不同的交