上市公司高管股權(quán)激勵與公司業(yè)績關(guān)系的實(shí)證研究.pdf

1、股權(quán)激勵機(jī)制是解決現(xiàn)代企業(yè)委托一代理關(guān)系的重要途徑，上世紀(jì)80年代股權(quán)激勵機(jī)制層有效地推動了美國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，但在90年代后期，美國公司高管薪酬中股票期權(quán)的濫用引發(fā)了對股權(quán)激勵的廣泛質(zhì)疑和爭議。國外學(xué)者關(guān)于股權(quán)激勵的實(shí)證研究結(jié)果表明經(jīng)理人員持股比例與公司業(yè)績存在顯著正相關(guān)關(guān)系。就我國股權(quán)激勵的實(shí)施現(xiàn)狀而言，我國上市公司在上世紀(jì)90年代就開始了股權(quán)激勵的早期探索，但由于相關(guān)政策的缺乏，早期股權(quán)激勵制度的建立走過了一條迂回曲折的道路，且激勵效

2、果不明顯；2005年隨著股權(quán)分置改革的全面展開，《上市公司股權(quán)激勵管理辦法》等相關(guān)法規(guī)的出臺，股權(quán)激勵的環(huán)境得到明顯改善，上市公司實(shí)施股權(quán)激勵的熱情被再次點(diǎn)燃，正是在這個背景下，本文對上市公司股權(quán)激勵與公司業(yè)績之間的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證研究。 本文旨在通過實(shí)證研究揭示上市公司高管股權(quán)激勵與公司業(yè)績之間的關(guān)系。筆者在回顧與股權(quán)激勵有關(guān)的國內(nèi)外文獻(xiàn)、解析與股權(quán)激勵有關(guān)的理論、研究方法及國內(nèi)股權(quán)激勵實(shí)施現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上，以滬深兩市完成了股權(quán)分置

3、改革且實(shí)施了股權(quán)激勵的上市公司為樣本，采用了因子分析法構(gòu)造了綜合因子得分函數(shù)，并在此基礎(chǔ)上以綜合因子得分為因變量，以用于激勵的股權(quán)比例為自變量進(jìn)行了回歸分析。為更好地說明股權(quán)激勵的效率，本文區(qū)分不同的股權(quán)激勵類型、用于激勵的不同股權(quán)比例進(jìn)行了進(jìn)一步的實(shí)證研究，并通過對樣本公司股權(quán)激勵實(shí)施前后的業(yè)績對比，進(jìn)一步支持了回歸分析的結(jié)論。 本文的研究結(jié)果表明：我國上市公司的股權(quán)激勵在總體上是有效的，股權(quán)激勵與上市公司業(yè)績之間是明顯的正相

4、關(guān)關(guān)系；上市公司的經(jīng)營業(yè)績與用于激勵的股權(quán)比例存在區(qū)間效應(yīng)：限制性股票的激勵效率優(yōu)于期權(quán)激勵的效率。針對股權(quán)激勵實(shí)施過程中存在的問題，本文提出了確保股權(quán)激勵在我國的健康發(fā)展的建議，包括采取發(fā)展資本市場、完善公司治理結(jié)構(gòu)、建立職業(yè)經(jīng)理人市場等措施。 本文共五章，從邏輯上講，共分為三個部分，第一部分為導(dǎo)論、股權(quán)激勵相關(guān)理論解析、文獻(xiàn)綜述及股權(quán)激勵在我國的實(shí)踐演進(jìn)，第二部分為上市業(yè)績與股權(quán)激勵關(guān)系的實(shí)證研究，第三部分為結(jié)論及建議部分。