摩擦市場(chǎng)的企業(yè)投資策略及其價(jià)值分析.pdf

1、企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。企業(yè)的價(jià)值與企業(yè)的投資活動(dòng)和企業(yè)的投資決策密切相關(guān)，它涉及到企業(yè)融資方案的決策、資本結(jié)構(gòu)的選擇、分紅政策的制定、投資風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避等多個(gè)方面。實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化的關(guān)鍵問題是對(duì)企業(yè)價(jià)值的科學(xué)評(píng)價(jià)，這一直是金融理論研究的重要課題。 本文在市場(chǎng)無套利、存在摩擦因素的情況下，運(yùn)用數(shù)理分析方法，探討了企業(yè)資本結(jié)構(gòu)、分紅政策對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響。主要結(jié)論如下： 一、如果兩家企業(yè)其他情況都相同，而分紅政策不

2、同，那么在考慮所得稅稅率因素的條件下，股票的價(jià)格也不同，分紅多的當(dāng)前股價(jià)低，分紅少的當(dāng)前股價(jià)高。少分紅能使股價(jià)上升，從而能增加企業(yè)的價(jià)值。因此考慮所得稅稅率的因素，企業(yè)最佳的分紅政策是：分紅越少越好，最好不分紅。 二、如果債券利息可以抵稅，那么兩個(gè)未來價(jià)值一樣的企業(yè)，在企業(yè)不破產(chǎn)的前提下，發(fā)行債券越多的企業(yè)當(dāng)前價(jià)值越大。如果考慮違約破產(chǎn)因素，企業(yè)必須在發(fā)行債券減稅所得與破產(chǎn)費(fèi)用之間作出權(quán)衡，而并非是債越多越好。 三、如果