論商業(yè)銀行次級債的市場約束作用.pdf

1、世界經(jīng)濟的發(fā)展現(xiàn)實充分表明，金融發(fā)展對經(jīng)濟增長具有強大的推動力和影響力，金融業(yè)已經(jīng)成為了現(xiàn)代經(jīng)濟體系的核心。然而20世紀下半葉以來，隨著經(jīng)濟自由化、國際化以及全球一體化，資本的流動更加充分，金融業(yè)的動蕩加劇且其格局不斷變化。如何保證金融業(yè)安全高效的運行已經(jīng)成為無法回避的問題，相應的金融監(jiān)管也就顯得越發(fā)重要了起來。 20世紀70年代以后，困擾西方各國家的“滯脹”宣告了政府干預主義的破滅。金融監(jiān)管理論受到新自由主義的深刻影響，利用市

2、場自身的約束力量來提高監(jiān)管水平開始受到重視。特別是1999年美國《金融服務現(xiàn)代化法案》的實施和巴塞爾委員會頒布了一系列新協(xié)議之后，銀行監(jiān)管中的市場約束受到了更進一步的重視，而隨著可作為銀行資本的次級債市場的發(fā)展，這種期限長、清償順序靠后、風險大的金融工具的市場約束作用也逐漸被人們所認識。我國從2003年底起也相繼出臺了一些關(guān)于次級債的規(guī)定，次級債的發(fā)行達到了一定的規(guī)模。然而我國的次級債市場尚處于起步階段，如何加快其發(fā)展并充分發(fā)揮其對商業(yè)

3、銀行的市場約束作用仍是一個很值得探討的問題，也正是金融界當前面臨一個比較重要的問題，這也正是本文研究的意義所在。 本文共分為四章。 第一章“市場約束問題的提出”。這一章提出了市場約束概念并闡明了它的作用機制。本章又分為兩個小節(jié)。第一節(jié)首先指出市場約束的提出背景并給出了明確的定義，即金融機構(gòu)的債權(quán)人、所有者和客戶等利益相關(guān)者會隨時關(guān)注(其利益所在)金融機構(gòu)的經(jīng)營情況，為維護自身利益，在其認為必要時采取一定的措施，影響與該金

4、融機構(gòu)有關(guān)的利率和資產(chǎn)價格，從而通過金融市場對該金融機構(gòu)的經(jīng)營產(chǎn)生約束作用。這個概念主要有以下幾個要點：市場約束的主體是金融機構(gòu)的利益相關(guān)者，客體是金融機構(gòu)，使用的手段是市場化手段。在此基礎(chǔ)上提出了市場約束對商業(yè)銀行監(jiān)管的重大意義，即有助于抑制銀行的道德風險、避免監(jiān)管的誤區(qū)以及提高金融監(jiān)管對金融創(chuàng)新的敏感性；第二節(jié)則詳細說明了市場約束作用的兩階段程序，即依靠銀行的利益相關(guān)者的利益驅(qū)動，包括存款人、債權(quán)人以及銀行股東在內(nèi)的利益相關(guān)者出于對

5、自身利益的考慮，會在不同程度上關(guān)注其利益所在的銀行的經(jīng)營情況和風險狀況，并根據(jù)自身掌握的信息和對這些信息的判斷，在必要的時候采取必要的措施從而影響銀行在間接融資市場上的存款行為和貸款行為，即通過理性的債券投資者和銀行管理者對市場信號的合理反應共同發(fā)揮金融工具的市場約束作用。 第二章“商業(yè)銀行次級債市場約束效應的提出及其理論基礎(chǔ)”。本章在分析次級債定義及其特征的基礎(chǔ)上指出了它發(fā)揮市場約束效應的機制和必備條件，并分析了其理論基礎(chǔ)。通

6、過這一章的介紹，旨在使讀者對次級債以及其發(fā)揮市場約束作用條件、機制等一系列問題有一個清楚初步的了解。本章又分為四節(jié)。第一節(jié)首先給出次級債的定義，即指償還次序優(yōu)于公司股本權(quán)益但低于公司一般債務的一種特殊的債務形式，它的這種期限長、清償順序靠后、風險大的特征注定了其投資者會密切關(guān)注銀行的經(jīng)營業(yè)績并通過在初級和二級市場上的操作影響銀行的經(jīng)營決策，即有很大的發(fā)揮市場約束作用的可能性。第二節(jié)分析了次級債發(fā)揮市場約束作用的理論基礎(chǔ)，即委托-代理理論

7、和在此基礎(chǔ)上的激勵相容理論及公司治理結(jié)構(gòu)理論。由于次級債的投資者與銀行的經(jīng)營者從本質(zhì)上來講就是一種委托與代理的關(guān)系，他們之間需要通過一種激勵約束機制來達到相互制衡與協(xié)調(diào)，使銀行能夠建立一種合理公司治理結(jié)構(gòu)并穩(wěn)健快速的發(fā)展。第三節(jié)詳細列舉了幾條次級債發(fā)揮市場約束作用的途徑：第一，次級債的投資者可以通過要求不同風險的銀行對其發(fā)行的次級債支付不同的利率來行使直接的市場約束作用；第二，各個利益相關(guān)人或監(jiān)管機構(gòu)通過監(jiān)控次級債的二級市場價格來對銀行

8、采取相關(guān)的監(jiān)管措施，即次級債的間接市場約束機制；第三，通過發(fā)行次級債可促使銀行信，息披露更加充分、透明：第四，通過發(fā)行次級債還可間接的限制金融監(jiān)管節(jié)制行為；第五，次級債的投資者還可協(xié)助銀行管理者擺脫經(jīng)營困境。本章最后提出了次級債發(fā)揮市場約束所必需具備的幾個條件，它們分別是發(fā)達的金融市場，銀行信息披露的詳細、及時，投資者所應具備的風險意識以及銀行管理層要對市場信號做出反應。 第三章“國外商業(yè)銀行次級債市場約束的實踐及啟示”。本章選

9、擇了具有代表性的美國和阿根廷兩個國家，對他們的次級債市場約束實踐進行了具體介紹，并通過分析得出了一些啟示。第一節(jié)簡要介紹了美國次級債的發(fā)行情況及其市場約束作用方面的一些相關(guān)政策研究，提出了強制性次級債政策。第二節(jié)則講述了關(guān)于阿根廷強制性次級債的情況，政府的具體規(guī)定，所體現(xiàn)出來的市場約束效果以及尚存在的一些問題。第三節(jié)在實踐分析的基礎(chǔ)上得出一國執(zhí)行次級債政策的啟示。本章通過國外的實踐分析旨在給我國次級債的發(fā)展提出一些好的建議，并從中吸取教

10、訓少走彎路。 第四章“我國商業(yè)銀行次級債發(fā)揮市場約束效應的現(xiàn)狀分析及對策建議”。本章在介紹我國次級債的發(fā)行現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上發(fā)現(xiàn)各方面的不足，進而提出改進的建議。我國從2003年底相繼出臺一系列關(guān)于次級債的政策之后，次級債的發(fā)行已達到了一定規(guī)模，但要讓其很好的發(fā)揮市場約束作用還需要各方面條件的健全，而我國無論是從金融市場的完善程度、銀行業(yè)的透明度及公司治理結(jié)構(gòu)還是對銀行的債權(quán)人的保護程度上，都存在很大的問題，這些都有礙于次級債市場約束

11、作用的發(fā)揮。這就需要我們從銀行業(yè)自身，監(jiān)管當局以及各種中介機構(gòu)方面共同改進，為次級債發(fā)揮市場約束作用創(chuàng)造條件，使其能夠加快銀行的健康、穩(wěn)健、快速發(fā)展。 本文可能的創(chuàng)新之處或特色主要有3點： (1)本文的選題比較有新意。次級債這種金融工具在我國剛剛出現(xiàn)不久，國內(nèi)關(guān)于它的研究還很初淺，在這種情況下本文對次級債及其市場約束效應進行了詳盡的研究，其理論和實踐意義都比較大。 (2)在內(nèi)容上，本文對次級債的市場約束作用進行了