我國商業(yè)銀行次級債券市場約束研究.pdf

1、本文對商業(yè)銀行次級債券市場機制以及在我國的實踐問題進行了深入研究。商業(yè)銀行次級債券(Subordinated Debt or Mezzanine Debt)是商業(yè)銀行發(fā)行的、本金和利息的清償順序列于商業(yè)銀行其他負債之后、先于商業(yè)銀行股權資本的債券，兼有債務和股權的特征。次級債券是一種特殊的債務形式，其償還順序優(yōu)于公司股本權益、但低于公司一般債務。在本文中，將銀行市場約束定義為:銀行的存款人、債權人、股東以及交易對手等利益相關者出于對其自

2、身利益的考慮，會在不同的程度上關注銀行的經營情況和風險狀況，并根據其自身掌握的信息和對這些信息的判斷，在必要的時候采取一定的措施影響與該銀行有關的利率和資產價格，從而通過金融市場對該銀行的經營產生直接約束，或者促使官方監(jiān)管機構加強對該銀行審慎監(jiān)管的間接約束，最終把管理落后或不穩(wěn)健的銀行逐出市場以迫使銀行安全穩(wěn)健經營的過程。市場約束作為非常重要的外部約束力量，與官方監(jiān)管一起，對維護銀行體系的穩(wěn)健運行與商業(yè)銀行的正常經營有著重要意義。由于商

3、業(yè)銀行次級債券具有：不能被擔保；期限長，不能提前兌付以及索取次序相對其他債券的后序性的特征，因此次級債券持有人比其他利益相關者(主要為存款人與銀行股東)更有激勵去對發(fā)債銀行實施市場約束；2003年12月底我國商業(yè)銀行發(fā)行第一支次級債以來，我國次級債券市場得到很大發(fā)展，次級債券的發(fā)行一方面提高了銀行的資本充足率，另一方面使得發(fā)揮其市場約束功能的重要性凸顯出來。正是由于次級債券在市場約束中獨特作用和我國迫切需要借助次級債券的市場約束功能維護

4、我國銀行平穩(wěn)發(fā)展的要求，對次級債券市場約束機制的研究具有重要的理論與現實意義。市場約束是金融學中非常重要的命題，具有重要的理論意義。本文將次級債券與市場約束聯系起來，在借鑒國內外相關研究的基礎上，立足于我國商業(yè)銀行業(yè)的實際，對商業(yè)銀行發(fā)行次級債券市場約束進行理論有效性研究，并對我國銀行進行了實證研究。在理論上，論證了次級債券市場約束存在直接與間接的有效性，得到了直接有效性的條件；在實證研究上，對我國商業(yè)銀行次級債券市場有效性及其影響因素

5、進行了研究。
　　 本研究共設八章，第一章為引言，主要闡述本文的研究主題、研究意義、其創(chuàng)新之處以及文獻綜述。第二章銀行市場約束理論，對市場約束定義進行了介紹，并重點對銀行市場約束機制，并對銀行業(yè)的官方監(jiān)管進行闡述。第三章為銀行利益相關者市場約束有效性理論分析，介紹了存款人與股權所有人對實施的市場約束在理論上的有效性；對存款人的分析采用了存款利率模型與存款增長模型；對股權所有人的分析采用了公司控制權理論。第四章為銀行次級債券市場約

6、束有效性理論分析與相關制約因素。在本章首先介紹了銀行次級債券市場約束的理論基礎--委托代理理論，激勵相容理論，公司治理結構理論，接著介紹了激勵模型理論，重點闡述了次級債券直接市場約束理論與間接市場約束理論。第五章對我國商業(yè)銀行發(fā)行次級債券情況進行了詳細的介紹，包括次級債券發(fā)行的背景，發(fā)行的特點，發(fā)行的目的，為本文第六章與第七章打下好的分析基礎。第六章主要是對我國銀行次級債券市場約束有效性進行實證檢驗及其評價。在本章采用了利差計量模型與發(fā)

7、行模型，對影響我國商業(yè)銀行次級債券風險溢價的影響因素進行了實證分析。第七章主要研究了影響我國銀行次級債券市場約束發(fā)揮障礙因素，在前文理論研究與對我國銀行業(yè)實證研究的基礎上，對影響我國銀行次級債券市場約束發(fā)揮障礙因素進行了分析，這些障礙因素有政府的隱性擔保，不完善的信息披露制度，我國銀行的公司治理問題，銀行間次級債券的互持問題以及次級債券市場本身的流動性問題。第八章為國外銀行次級債券市場約束實踐---兼論改進我國銀行次級債券市場約束的措施

8、。在本章，介紹了美國，阿根廷這兩個國家的次級債券政策以及其實踐，為我國提供了參考，并就改進我國次級債券市場約束功能提出了有效的政策建議。
　　 本文的研究結論如下：⑴通過對銀行利益相關者的市場約束有效性的理論模型分析，存款人，股東能夠對銀行風險經營行為實施市場約束，但存款利率的非市場化，政府的存款擔保保險行為，股權市場的非有效性嚴重制約了市場約束功能的發(fā)揮。⑵通過對次級債券直接市場約束理論分析，我們得到，當銀行的資產負債水平處于

9、一定的安全邊界之內時，次級債券能夠發(fā)揮對銀行的市場約束作用；通過對次級債券直接市場約束理論分析，次級債券的交易與發(fā)行具有揭示銀行風險信息的功能，透過次級債券的發(fā)行,其他銀行利益相關者由次級債券的市場利率可以推測出銀行信用風險,并采取措施，如存款人進而要求其存款利息,銀行監(jiān)管當局加強外部監(jiān)管力度，從而發(fā)揮間接市場約束功能。⑶通過對我國銀行次級債券市場約束有效性實證檢驗，得到以下結論：次級債券的存在從整體上說確實可以約束銀行的風險承擔行為,

10、但是這種約束的效果有限；已經發(fā)行了次級債券的債券約束作用要比沒有發(fā)行的大得多；次級債券的市場約束作用更多的是通過評級機構的評級傳遞；銀行的性質并不會影響次級債券的風險溢價。⑷我國銀行業(yè)普遍存在著對銀行債權人的政府隱性擔保，對次級債券的隱性擔保極大削弱了債券持有人對銀行實施市場約束的積極性。我國不 完善的銀行信息披露制度提高了銀行與次級債債權人之間的信息不對稱程度，不利于市場約束作用的發(fā)揮。我國發(fā)行次級債券的銀行存在著國有股一股獨大的股權

11、結構，不利于我國商業(yè)銀行成為自我激勵自我約束的市場約束的對象。我國存在嚴重的銀行間互持次級債券的現象，銀行間互持的現象不但加劇了銀行整體的系統(tǒng)風險與道德風險，還影響著次級債券定價的有效性，進而影響債券價格發(fā)揮揭示銀行風險信號的功能，制約著次級債券市場約束功能的發(fā)揮。
　　 本文的創(chuàng)新之處在于：①對銀行利益相關者市場約束的理論有效性進行了全面的研究，特別是次級債券的直接間接的市場約束有效性研究，為全文的分析研究打下了良好的理論基礎