次級債券的市場約束效應(yīng).pdf

1、1999年，伴隨著巴塞爾委員會正式將市場約束定位為銀行監(jiān)管的三大支柱之一，次級債券以其獨(dú)特的性質(zhì)，引起了專家學(xué)者的關(guān)注。大量理論研究顯示次級債券具有非常好的市場約束效力。而在實(shí)證研究的領(lǐng)域，學(xué)者們也在理論基礎(chǔ)上對各國的次級債券進(jìn)行了多次的檢驗(yàn)，盡管結(jié)果各不相同，但是總體而言，實(shí)證的結(jié)果是支持專家們在理論上的推斷。自2003年底興業(yè)銀行首次發(fā)行30億元的次級債券，我國銀行業(yè)間掀起了發(fā)行次級債券的高潮。但是我國的次級債券還處于起步階段，仍存

2、在很多的問題，有必要借鑒國外銀行的成熟經(jīng)驗(yàn)和做法來完善發(fā)展我國的次級債券市場。 本文首先梳理了巴塞爾委員會在市場約束規(guī)定上的演進(jìn)過程，界定了次級債券的定義、特性等基本概念。接著，本文詳細(xì)介紹討論了多年來，國外學(xué)者對次級債券市場約束效應(yīng)的理論研究，包括約束效應(yīng)發(fā)揮作用的機(jī)制、與其他工具相比的優(yōu)勢、政策成本以及理論發(fā)展的脈絡(luò)。在此之后，本文回顧了外國學(xué)者對次級債券市場約束效應(yīng)的實(shí)證分析，包括對美國，歐美發(fā)達(dá)國家以及拉美新興市場國家的

3、分析，希望能夠給讀者一個完整全面的回顧與介紹。 本文的重點(diǎn)是對我國次級債券情況的考察。筆者選取了我國已發(fā)行的次級債券作為樣本，構(gòu)建模型，進(jìn)行相應(yīng)的回歸分析。實(shí)證結(jié)果表明，在我國次級債券并不存在明顯有效的市場約束效應(yīng)。針對此，筆者展開了現(xiàn)象之后的分析和解釋。次級債券發(fā)揮市場約束效應(yīng)是必須具備一定的市場先決條件的，比如大量高素質(zhì)的投資者、有效的銀行信息披露機(jī)制以及完善成熟的證券市場。然而在我國，這些條件都存在一定程度的缺失和不足。正