期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)度量研究.pdf

1、在現(xiàn)代金融理論和實(shí)踐中，期權(quán)是理論最復(fù)雜、應(yīng)用最靈活、功能最完善的一種金融衍生工具，它因?yàn)橛兄?cái)務(wù)杠桿高、交易成本低、流動(dòng)性強(qiáng)、交割便利等優(yōu)點(diǎn)而深受投資者的歡迎，對(duì)規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn)也有著重要意義。但是同樣的特性也使其頻頻被運(yùn)用到投機(jī)中而成為投機(jī)牟利的利器。當(dāng)期權(quán)越來(lái)越多地被用于投機(jī)而不是保值的目的時(shí)，對(duì)于因規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)需要而產(chǎn)生的期權(quán)本身也就孕育了極大的風(fēng)險(xiǎn)。于是，如何有效地控制金融衍生品市場(chǎng)尤其是金融期權(quán)市場(chǎng)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，就成為各種擁有金融資產(chǎn)

2、的機(jī)構(gòu)所面臨的亟待解決的問(wèn)題。 全文以期權(quán)定價(jià)及其風(fēng)險(xiǎn)度量為核心，運(yùn)用目前流行的風(fēng)險(xiǎn)度量工具--風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值(VaR)和一致性風(fēng)險(xiǎn)度量工具--條件風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值(CVaR)，在推導(dǎo)不具有紅利支付歐式看漲期權(quán)VaR和CVaR計(jì)算式的基礎(chǔ)上，給出了三種紅利支付情形下歐式看漲期權(quán)的VaR和CVaR計(jì)算式，并進(jìn)一步將一維情形推廣到多維，分別運(yùn)用VaR和CVaR對(duì)股指期權(quán)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行度量，最后，本文選取滬深300指數(shù)作為股指期權(quán)的標(biāo)的資產(chǎn)，以其歷

3、史收盤價(jià)格為依據(jù)對(duì)我國(guó)股指期權(quán)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了模擬分析。由于我國(guó)目前還沒(méi)有期權(quán)市場(chǎng)，作為前瞻性的研究，本文可以在理論和實(shí)踐上給我國(guó)金融衍生產(chǎn)品研究者、設(shè)計(jì)者提供一定的參考。全文共分為六章，具體內(nèi)容安排如下： 第一章，闡述論文的選題背景和意義，并介紹國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀及論文寫作的基本思路與主要內(nèi)容。 第二章，介紹了期權(quán)的定義、特征和基本類別，以及Black-Scholes期權(quán)定價(jià)模型，系統(tǒng)闡述了期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)的度量方法--VaR的概

4、念及其計(jì)算方法，并指出了VaR所存在的缺陷，并由此引入CVaR這種一致性風(fēng)險(xiǎn)度量工具。 第三章，介紹了計(jì)算期權(quán)VaR計(jì)算的解析方法和近似方法，針對(duì)已有文獻(xiàn)中有關(guān)期權(quán)VaR計(jì)算的不足之處，推導(dǎo)出了改正后期權(quán)的VaR計(jì)算式。同時(shí)，本章運(yùn)用CVaR方法對(duì)不具有紅利支付歐式看漲期權(quán)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行度量?？紤]到期權(quán)是一類具有非線性曲率特性的金融衍生工具，本章還給出了度量期權(quán)在持有期內(nèi)較小時(shí)間間隔內(nèi)所面臨最大可能損失的Delta-Gamma近

5、似表達(dá)式。 第四章，在推導(dǎo)標(biāo)的資產(chǎn)為不具有紅利支付單個(gè)資產(chǎn)歐式看漲期權(quán)VaR的計(jì)算表達(dá)式的基礎(chǔ)上，對(duì)三種類型具有紅利支付歐式期權(quán)的VaR進(jìn)行了推導(dǎo)。 第五章，首先，分別在股指期權(quán)標(biāo)的資產(chǎn)運(yùn)動(dòng)規(guī)律的兩種不同假定下給出了股指期權(quán)的定價(jià)公式，并在標(biāo)準(zhǔn) Black-Scholes金融市場(chǎng)假定下分別運(yùn)用VaR和CVaR對(duì)股指期權(quán)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了度量，給出了給定置信水平下股指期權(quán)的最大可能損失和多種因素帶來(lái)的極端平均損失的解析表達(dá)式