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文檔簡介
1、畢業(yè)論文(設計)開題報告題目:企業(yè)管理層收購中的財務問題研究一、選題的背景、意義(一)背景(一)背景20世紀90年代,MBO傳入我國,得到國有企業(yè)和民營企業(yè)優(yōu)秀管理者的相繼推崇。但是,在MBO實施過程中,很多弊端性問題也日益暴露,例如“國有資產的轉讓價格是否合理”、“MBO是否會造成國有資產的流失”、“收購國有資產的資金來源和融資渠道是否合理”、“MBO信息披露是否合理”等等問題。西方的MBO主要是母公司為了分拆業(yè)務、反收購而實施的,對
2、象是多元化集團要剝離的低營運效率的部門,MBO的過程是一個市場化的公平競價收購過程。而在我國,MBO的實施往往是為了國有資產的退出、明晰產權和激勵管理層,對象是國有企業(yè)、集體企業(yè)和國有控股上市公司,大多企業(yè)的MBO都是非市場化運作,靠協(xié)議定價收購。(二)意義(二)意義在我國,顯然存在MBO實施過程中定價不合理、融資渠道的瓶頸等財務問題,但MBO在明晰產權、管理者缺位等問題上還是發(fā)揮有效的作用。西方的MBO經驗也證明了其在整合企業(yè)業(yè)務、調
3、整企業(yè)產業(yè)結構、降低企業(yè)代理成本以及改善企業(yè)經營效績等方面的顯著作用。二、相關研究的最新成果及動態(tài)(一)國外對于(一)國外對于MBOMBO的研究的研究管理層收購(managementbuyout)是目標公司的管理者利用借貸資本購買本公司的股份或公司分支機構從而改變公司的所有權結構、控制權結構和資產結構進而重組本公司的一種杠桿收購是一種企業(yè)兼并、重組的市場經濟從屬性制度安排。DavidCitron(2001)指出,在國外,管理層收購和杠桿
4、收購的作用一直是被關注的熱點,他們認為高杠桿能有效發(fā)揮管理作用,能有效地提高效率。雖然,在一定程度上,高杠桿會導致財務困境,但管理層仍然有可能改變這種困依據中。趙慧,杜新建(2004)指出,管理層收購的風險問題主要有:管理層的道德風險,包括MBO交易過程中管理層的道德風險和MBO完成之后管理層的道德風險;收購完成之后的財務風險,在我國資本市場不發(fā)達和產權交易市場不活躍的情況下,管理層的融資渠道和還款渠道過于單一,管理層收購之后的資金償還
5、主要集中在收購后企業(yè)經營活動中產生的現金流量上,于是,企業(yè)的經營風險和財務風險交織,使風險進一步加大。高偉凱(2007)指出,MBO目前存在的問題主要有:收購主體的法律地位不明確;管理層的非市場化障礙,在國有企業(yè)實施管理層過程中,管理層本身就是一個有爭議的階層;操作過程不透明,在國外,MBO整個過程都是公開的,而在國內,卻不盡然;我國實施MBO收購定價不公正,一方面是股票市場不能正確反映企業(yè)價值,另一方面是國有公司所有者缺位形成的內部人
6、控制很難保證轉讓價格的合理、公正性;我國MBO信息披露問題,MBO利益才沖突在于投資者和經營管理層之間的信息不對稱和失真,完善的法人結構應通過權力分配、權力制衡和信息披露等機制,促使經營管理層釋放信息,均衡信息分布;融資渠道狹窄,首先,我國資本市場不發(fā)達,其次,我國投資銀行發(fā)展滯后,與西方國家真正意義上的投資銀行相比規(guī)模較小,從業(yè)經驗欠缺,專業(yè)人才缺乏,行為不規(guī)范,難以發(fā)揮投資銀行應有的功能,最后,我國的信用制度體系尚未建立,個人融資相
7、對困難;MBO的股票來源和股票變現渠道不暢;MBO實施過程中涉及產權變革難題,我國實施的MBO帶著明顯的中國特色,希望通過MBO使企業(yè)尤其是國有企業(yè)達到產權明晰、有效激勵的基本目標;產生內部人控制的新問題。3、管理層財務問題的一些解決方案劉澄(2006)指出,為了促進我國上市公司管理層收購的健康發(fā)展,本文對于我過的管理層收購的融資問題提出了一下幾點建議:培育機構投資者,優(yōu)化我國上市公司管理層收購融資結構;管理層收購融資工具創(chuàng)新及其配套金
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