利率期限結(jié)構(gòu)研究及應(yīng)用.pdf

1、利率期限結(jié)構(gòu)(Interest Rate Term Structure)，是某個(gè)時(shí)點(diǎn)不同期限的利率所組成的一條曲線。它是資產(chǎn)定價(jià)、金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)、保值和風(fēng)險(xiǎn)管理、套利以及投機(jī)等的基準(zhǔn)。所以對(duì)利率期限結(jié)構(gòu)的估計(jì)一直是金融工程領(lǐng)域一個(gè)十分基礎(chǔ)性的研究問題。隨著我國(guó)債券市場(chǎng)的發(fā)展、金融創(chuàng)新的不斷深入以及利率市場(chǎng)化進(jìn)程的逐步推進(jìn)，利率期限結(jié)構(gòu)問題研究的重要性日益凸現(xiàn)。 本文首先對(duì)近幾十年來(lái)現(xiàn)代利率理論發(fā)展的外部環(huán)境、未來(lái)趨勢(shì)以及我國(guó)利率發(fā)

2、展現(xiàn)狀作了簡(jiǎn)要的回顧和論述。接著對(duì)國(guó)內(nèi)外的理論和模型進(jìn)行了梳理。傳統(tǒng)的利率理論只是定性說(shuō)明實(shí)際市場(chǎng)中觀察到的收益率經(jīng)驗(yàn)曲線為基本特征，根據(jù)假說(shuō)的不同可區(qū)分為三類：預(yù)期理論、市場(chǎng)分割理論和流動(dòng)性偏好理論。而現(xiàn)代發(fā)展起來(lái)的利率期限結(jié)構(gòu)理論分為靜態(tài)模型理論和動(dòng)態(tài)模型理論。靜態(tài)模型需要解決的問題是某個(gè)時(shí)點(diǎn)市場(chǎng)的不同時(shí)間利率相對(duì)時(shí)間的函數(shù)，本文簡(jiǎn)要回顧了目前市場(chǎng)常見的幾種靜態(tài)利率期限結(jié)構(gòu)，包括息票剝離法、樣條函數(shù)法等。利率動(dòng)態(tài)模型則是要解決利率期

3、限結(jié)構(gòu)未來(lái)變化的走勢(shì)問題，該領(lǐng)域主要分為兩個(gè)方向，一是均衡模型，另一個(gè)是無(wú)套利模型，本文簡(jiǎn)要介紹了CIR均衡模型和Ho-Lee、S-B和BDT無(wú)套利模型。 然后，本文結(jié)合線性插值的思想對(duì)傳統(tǒng)息票剝離法進(jìn)行改進(jìn)，得出了一種構(gòu)建靜態(tài)利率結(jié)構(gòu)的改良方法，該方法充分考慮了中國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的特殊性，能夠較好的構(gòu)造出中國(guó)交易所國(guó)債利率期限結(jié)構(gòu)。 最后，本文運(yùn)用BDT模型構(gòu)建美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)利率期限結(jié)構(gòu)，并對(duì)我國(guó)某一外匯結(jié)構(gòu)性存款定價(jià)的