我國備兌權(quán)證定價(jià)及避險(xiǎn)方法研究.pdf

1、備兌認(rèn)股權(quán)證作為一種金融衍生產(chǎn)品，可以為金融市場帶來豐富的投資品種，提供有效的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，有利于價(jià)值發(fā)現(xiàn)，有利于券商參與國際競爭，也有利于我國的證券市場盡快與國際接軌。但是由于備兌權(quán)證自身的特點(diǎn)使其成為一種高風(fēng)險(xiǎn)高收益的產(chǎn)品，對其正確定價(jià)并采用恰當(dāng)?shù)谋茈U(xiǎn)策略顯得尤為重要。本研究主要內(nèi)容如下： ⑴提出了備兌權(quán)證的基本概念、基本性質(zhì)、特征，概述了備兌權(quán)證在國內(nèi)外發(fā)展的歷史和現(xiàn)狀，提出了發(fā)展中國大陸備兌權(quán)證市場的重要意義。

2、⑵概述了備兌權(quán)證的主要定價(jià)模型，并分別采用歷史波動率和隱含波動率，應(yīng)用Black-Sholes模型、二項(xiàng)式模型和Boyle&Vorst模型，對中國大陸發(fā)行的12支備兌權(quán)證進(jìn)行了比較統(tǒng)計(jì)分析。研究表明，在目前的市場狀況下，以隱含波動率計(jì)算的Boyle&Vorst模型的理論定價(jià)與實(shí)際市場價(jià)格最具有相關(guān)性，也最為接近。從而，為中國大陸的備兌權(quán)證提供了一個相對較優(yōu)的定價(jià)模型。 ⑶研究了備兌權(quán)證避險(xiǎn)方法，分析了發(fā)行人面臨的主要市場風(fēng)險(xiǎn)以及

3、風(fēng)險(xiǎn)管理策略和工具，主要提出了四種避險(xiǎn)策略：Wilmott模型、Leland模型、Delta區(qū)間避險(xiǎn)策略和效用最大化避險(xiǎn)策略。利用蒙特卡羅模擬，分別對未到期的權(quán)證和已到期的權(quán)證進(jìn)行研究，采用總損益指標(biāo)和總體VaR指標(biāo)作為避險(xiǎn)策略優(yōu)劣的評價(jià)指標(biāo)，對各種避險(xiǎn)策略進(jìn)行了敏感性分析。 ⑷從信息系統(tǒng)設(shè)計(jì)的角度，描述了備兌權(quán)證信息系統(tǒng)的設(shè)計(jì)及實(shí)現(xiàn)思想。該系統(tǒng)采用業(yè)務(wù)驅(qū)動的開發(fā)模式，為證券市場的創(chuàng)新業(yè)務(wù)奠定了技術(shù)與業(yè)務(wù)互動的基礎(chǔ)。 ⑸