詢價制度改革對IPO抑價影響的研究——以A股上市公司為例.pdf

1、IPO抑價是指新股在發(fā)行時定價較低，而在上市時交易價格偏高，投資者認(rèn)購新股就能獲得超額收益的一種現(xiàn)象。IPO高抑價的存在暴露出定價效率低下的缺陷，影響到整個市場的資源配置。對此，中國證券監(jiān)管部門對新股發(fā)行制度方面進(jìn)行了多次的改革，旨在提高定價效率，其中要屬2005年開始實施的新股詢價制度最為特別。相比以往采用的定價制度，詢價制度是一種市場化定價方式，通過初步詢價和累計投標(biāo)詢價兩階段最終確定出發(fā)行價格。在市場成熟度不高和投資者決策能力低下

2、的中國證券市場采用這種市場化方式定價是否真的能達(dá)到預(yù)期的目標(biāo)?
　　 為次，本文運用規(guī)范研究與實證研究相結(jié)合的方法展開研究。按照“實施詢價制度→對信息不對稱影響→對IPO抑價影響”的思路展開理論分析；選取2003年至2009年間IPO公司作為研究樣本，建立模型進(jìn)行回歸分析；選取樣本中的上市公司進(jìn)行案例分析，以論證實證階段獲得的結(jié)論。
　　 本文總共5章，主要內(nèi)容包括：(1)介紹本文的選題背景及研究意義；研究對象及研究框架

3、。(2)回顧與總結(jié)國內(nèi)外學(xué)者對IPO抑價現(xiàn)象的理論和實證研究。(3)分析IPO市場各參與主體之間存在的信息不對稱及對IPO抑價的影響和詢價制度的實施帶來的影響。(4)選取代表信息不對稱程度的變量，引入詢價制度作為虛擬變量采用交叉相乘方法來建立多元線性回歸模型；進(jìn)行描述性統(tǒng)計分析；對回歸結(jié)果進(jìn)行假設(shè)檢驗。(5)總結(jié)并提出相應(yīng)的建議。
　　 本文的主要結(jié)論有：(1)詢價制度的實施在一定程度上改善了IPO市場參與主體間存在的信息不對稱