詢價(jià)制度改革對(duì)IPO抑價(jià)影響的研究——以A股上市公司為例.pdf

1、IPO抑價(jià)是指新股在發(fā)行時(shí)定價(jià)較低，而在上市時(shí)交易價(jià)格偏高，投資者認(rèn)購(gòu)新股就能獲得超額收益的一種現(xiàn)象。IPO高抑價(jià)的存在暴露出定價(jià)效率低下的缺陷，影響到整個(gè)市場(chǎng)的資源配置。對(duì)此，中國(guó)證券監(jiān)管部門(mén)對(duì)新股發(fā)行制度方面進(jìn)行了多次的改革，旨在提高定價(jià)效率，其中要屬2005年開(kāi)始實(shí)施的新股詢價(jià)制度最為特別。相比以往采用的定價(jià)制度，詢價(jià)制度是一種市場(chǎng)化定價(jià)方式，通過(guò)初步詢價(jià)和累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)兩階段最終確定出發(fā)行價(jià)格。在市場(chǎng)成熟度不高和投資者決策能力低下

2、的中國(guó)證券市場(chǎng)采用這種市場(chǎng)化方式定價(jià)是否真的能達(dá)到預(yù)期的目標(biāo)?
　　 為次，本文運(yùn)用規(guī)范研究與實(shí)證研究相結(jié)合的方法展開(kāi)研究。按照“實(shí)施詢價(jià)制度→對(duì)信息不對(duì)稱影響→對(duì)IPO抑價(jià)影響”的思路展開(kāi)理論分析；選取2003年至2009年間IPO公司作為研究樣本，建立模型進(jìn)行回歸分析；選取樣本中的上市公司進(jìn)行案例分析，以論證實(shí)證階段獲得的結(jié)論。
　　 本文總共5章，主要內(nèi)容包括：(1)介紹本文的選題背景及研究意義；研究對(duì)象及研究框架

3、。(2)回顧與總結(jié)國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)IPO抑價(jià)現(xiàn)象的理論和實(shí)證研究。(3)分析IPO市場(chǎng)各參與主體之間存在的信息不對(duì)稱及對(duì)IPO抑價(jià)的影響和詢價(jià)制度的實(shí)施帶來(lái)的影響。(4)選取代表信息不對(duì)稱程度的變量，引入詢價(jià)制度作為虛擬變量采用交叉相乘方法來(lái)建立多元線性回歸模型；進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析；對(duì)回歸結(jié)果進(jìn)行假設(shè)檢驗(yàn)。(5)總結(jié)并提出相應(yīng)的建議。
　　 本文的主要結(jié)論有：(1)詢價(jià)制度的實(shí)施在一定程度上改善了IPO市場(chǎng)參與主體間存在的信息不對(duì)稱