流動性風險與市場風險的集成風險度量研究——以中國A股為例.pdf

1、本文研究的是如何在同一個框架內度量流動性風險與市場風險,即流動性風險與市場風險的集成風險度量。本文使用copula函數(shù)構建了流動性風險與市場風險的集成風險度量模型,旨在探討如下三個問題:(1)如何度量單項資產(chǎn)中由流動性風險因子與市場風險因子驅動的集成風險。(2)如何度量資產(chǎn)組合中由多組流動性風險因子與市場風險因子驅動的集成風險。(3)如何在上述研究的基礎上對集成風險度量模型進行了動態(tài)分析。在構建集成風險度量模型之后,本文結合中國A股市場

2、數(shù)據(jù)進行實證檢驗,度量了不同流通規(guī)模股票的集成風險,并將本文模型與現(xiàn)有模型進行了比較。
　　 本文共分為9章:
　　 第1章緒論。開篇提出問題,然后介紹本文的主要創(chuàng)新點和難點,并對研究方法和框架進行總體規(guī)劃。
　　 第2章文獻評述。首先對集成風險的概念進行解析,然后對流動性風險度量、市場風險度量以及兩者集成度量的現(xiàn)有研究進行評述,并對基于copula函數(shù)的集成風險度量研究及其相關金融研究進行綜述。
　　

3、第3章引入copula函數(shù)度量流動性風險與市場風險的集成風險,其中運用copula函數(shù)的關鍵在于怎樣選擇最優(yōu)copula函數(shù)。
　　 第4章對股票進行集成風險分析。把流動性風險與市場風險確定為中國A股的主要風險,并采用半?yún)?shù)方法分別為流動性風險因子與市場風險因子建模。建模之后,從理論和實證兩個方面對股票流動性風險因子和市場風險因子的相依性進行了考察,從而為集成風險度量做準備。
　　 第3章和第4章構成了集成風險度量的兩塊

4、基石:一塊是集成風險度量的方法——最優(yōu)copula函數(shù)理論;另一塊是集成風險度量的原動力——市場需求,即中國A股風險因子的現(xiàn)實情況。第5章至第7章則是本文的核心部分:依次解決上述需要探討的三個問題,并進行實證檢驗。
　　 第5章考察單項資產(chǎn)的流動性風險與市場風險的集成風險度量。第5.1節(jié)著重集成風險度量模型的構建,首先建立一次變現(xiàn)條件下的集成風險度量模型,然后以預期變現(xiàn)期和變現(xiàn)策略兩個維度,分別討論固定變現(xiàn)策略前提下的集成風險度

5、量問題和固定預期變現(xiàn)期前提下的集成風險度量問題。在第5.2節(jié)基于中國A股的實證研究中,度量了不同規(guī)模公司股票的集成風險。與集成風險度量方法相比,傳統(tǒng)VaR方法將低估或者高估風險;而對于個股,只有選擇最優(yōu)變現(xiàn)期或最優(yōu)變現(xiàn)策略才能最小化集成風險。
　　 第6章考察資產(chǎn)組合的集成風險度量。本章把第5章的模型從單只股票推廣到由兩資產(chǎn)組成的資產(chǎn)組合中。在資產(chǎn)組合層面上,集成風險既可以表現(xiàn)為由不同市場風險因子驅動的集成風險,又可以表現(xiàn)為由不

6、同流動性風險因子與市場風險因子聯(lián)合驅動的集成風險。于是,在第6.1節(jié)構建資產(chǎn)組合的集成風險度量模型之后,第6.2節(jié)度量了只考慮市場風險的資產(chǎn)組合集成風險,第6.3節(jié)度量了兼顧流動性風險與市場風險的資產(chǎn)組合集成風險。經(jīng)實證檢驗,與傳統(tǒng)方法相比,資產(chǎn)組合集成風險度量模型可以刻畫資產(chǎn)組合中各風險因子的“厚尾有偏”特征和風險因子之間的復雜相依性。如果不考慮流動性風險,集成風險將被低估,而如果簡單的加總流動性風險,集成風險將被高估。
　　

7、 第7章是對集成風險度量的動態(tài)分析。第5章和第6章是在靜態(tài)框架下度量集成風險,而本章試圖把集成度量模型推廣到動態(tài)情形下。第7.1節(jié)介紹基于copula函數(shù)的多維時間序列模型。第7.2節(jié)根據(jù)本文的集成風險度量要求,構建基于copula函數(shù)的集成風險動態(tài)度量模型,并進行了實證研究。與靜態(tài)框架相比,動態(tài)度量模型由于考慮了時變性,更能夠反映近期股票流動性風險因子與市場風險因子的變化。
　　 第8章對本文進行回顧和展望。首先對本文的主要結