中國民營上市公司終極控制人塹壕效應的實證研究.pdf

1、自從Berle和Means在《現(xiàn)代公司和私有財產》中提出股權分散假設以來，公司治理問題的焦點就集中在了股東與管理者（經理人）之間的委托代理問題上。但是上世紀80年代以來大量的研究卻證實，股權集中或者相對集中在大多數(shù)國家的公司中是一個普遍現(xiàn)象，在這種情況下公司治理的主要問題應該是控制性股東與廣大中小股東之間的代理問題。
　　 本文選取我國2004到2008年A股市場上市的民營上市公司為研究對象，選取衡量終極控制股東特征的各典型變量

2、，檢驗終極控制股東所有權的激勵效應、所有權與控制權的分離下的塹壕效應。并從終極控制股東擁有的所有權、終極控制股東受到的監(jiān)督力度和企業(yè)自由現(xiàn)金流三個方面來研究他們對終極控制股東塹壕效應的制約性影響。
　　 從描述性統(tǒng)計上看，我國民營上市公司績效水平雖然還比較低，但發(fā)展狀況良好，一直處于一個持續(xù)的增長階段，并且企業(yè)的自由現(xiàn)金流和公司成長性都較好。而從民營上市公司終極控制人方面看，終極控制股東的控制權和所有權偏離較為普遍，并且偏離程度

3、也較大，但可喜的是民營上市公司終極控制股東的兩權偏離幅度最近幾年正逐年降低。本文對所得數(shù)據(jù)進行實證分析表明我國民營上市公司終極控制股東所有權對終極控制股東的“激勵效應”以及終極控制股東對上市公司的“塹壕效應”都很明顯；而且較高的終極控制股東的所有權、較低的企業(yè)經營產生的自由現(xiàn)金流對終極控制股東的塹壕效應有約束作用，它們顯著的減輕了終極控制股東的塹壕效應；但是上市公司的各監(jiān)督方，如獨立董事、第二到第十大股東和廣大的中小股東卻沒有很好履行它