政治聯(lián)系對中國民營上市公司發(fā)展的影響實證研究.pdf

1、企業(yè)融資和投資的成敗決定了企業(yè)的生存與發(fā)展。在實務界和理論界都將企業(yè)經(jīng)營者和政治家之間的聯(lián)系視為關注焦點的背景下，本研究圍繞政治聯(lián)系是否有利于民營上市公司獲得銀行貸款，以及政治聯(lián)系是否會影響企業(yè)的貸款投資效率這兩個問題展開，以解釋在中國經(jīng)濟轉型期間，對于本來與政治沒有直接關聯(lián)的民營企業(yè)來講，為什么要參政議政，政治聯(lián)系能為民營企業(yè)的發(fā)展帶來怎樣的利益，以及通過政治聯(lián)系獲得的利益又需要讓民營企業(yè)付出怎樣的代價等問題。理論上和實踐上研究民營企

2、業(yè)政治聯(lián)系的問題都具有重大意義。一方面，在La Porta等開創(chuàng)的“法與金融”框架下，考慮了不完美市場中的行政摩擦力對企業(yè)的影響；另一方面，民營經(jīng)濟是我國市場經(jīng)濟發(fā)展中一個重要的組成部分，其健康發(fā)展對我國經(jīng)濟和社會意義重大。
　　 本研究以2007年中國A股市場民營上市公司為樣本，剔除了金融行業(yè)和標有“ST”和“*ST”的重點監(jiān)管公司和信息披露不完全的公司后，共獲得341個最終樣本作為本研究研究對象，其中約有15.5％的樣本具有

3、本研究所定義的政治聯(lián)系，21.7％的樣本具有人大或政協(xié)類政治聯(lián)系，36％的樣本具有任何一類政治聯(lián)系。
　　 本研究選取銀行貸款資源代表政治聯(lián)系為企業(yè)帶來的效益，選擇投資效率代表政治聯(lián)系使得企業(yè)付出的代價，從正反兩方面研究政治聯(lián)系對民營上市公司造成的影響。以研究政治聯(lián)系與銀行貸款關系為起點，實證研究的結果表明，具有政治聯(lián)系的企業(yè)相對于非政治聯(lián)系企業(yè)更容易獲得貸款，其中在獲得長期貸款方面相比有更多優(yōu)勢。為了進一步研究企業(yè)在獲得信貸后

4、，有沒有獲得高的投資效率，從而創(chuàng)造企業(yè)價值，本研究先初步證明投資支出會隨著投資機會的增長而增長，然后加入政治聯(lián)系影響因素，得出政治聯(lián)系降低了投資支出增長與投資機會增長之間的敏感度的結論。然后，又從投資效果角度通過研究政治聯(lián)系影響下長期借款與固定資產(chǎn)增長的關系研究投資效率，但是很遺憾沒有得出顯著性的結果，可能因為投資轉化為固定資產(chǎn)的周期較長，僅滯后一兩期并不能完全顯出效果。研究結論指出，在中國普遍存在政治聯(lián)系的特殊國情下，通過政治聯(lián)系雖然