基于特定投資策略的Black-Scholes期權(quán)定價(jià)模型研究.pdf

1、期權(quán)是金融衍生品市場(chǎng)創(chuàng)新的典范。期權(quán)工具已經(jīng)成為投資者進(jìn)行防范風(fēng)險(xiǎn)的重要工具。Black-Scholes期權(quán)定價(jià)公式對(duì)期權(quán)定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)的管理進(jìn)行了定量的分析，是期權(quán)工具迅速普及的有力支持。傳統(tǒng)的Black-Scholes期權(quán)定價(jià)模型的隱含假設(shè)是股票價(jià)格發(fā)生變化的情況下投資者沒(méi)有在股票市場(chǎng)上的投資行為，僅僅是以期權(quán)這種工具進(jìn)行防范風(fēng)險(xiǎn)，不考慮投資者在期權(quán)有效期內(nèi)的股票交易行為。此時(shí)期權(quán)的賣(mài)方所承受的風(fēng)險(xiǎn)有可能是非常大的。如果將投資者在股票市

2、場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)股票來(lái)主動(dòng)防范風(fēng)險(xiǎn)和減少損失的行為考慮進(jìn)期權(quán)定價(jià)中，則期權(quán)需要彌補(bǔ)的投資者在股票市場(chǎng)中的損失比不進(jìn)行股票交易時(shí)投資者的損失小，因此新期權(quán)的價(jià)格會(huì)低于按傳統(tǒng)期權(quán)定價(jià)模型計(jì)算出的期權(quán)價(jià)格，更加容易讓投資者接受。
　　本文主要使用金融投資理論相關(guān)思想和金融工程相關(guān)方法，從一個(gè)新的角度出發(fā)設(shè)計(jì)了基于特定投資策略的股票期權(quán)。本文在傳統(tǒng)的Black-Scholes期權(quán)定價(jià)公式模型相關(guān)理論的基礎(chǔ)上，把投資者在股票市場(chǎng)上主動(dòng)避險(xiǎn)、減少損失

3、的投資策略考慮進(jìn)期權(quán)定價(jià)模型中，建立新期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值函數(shù)，利用Black-Scholes期權(quán)定價(jià)的相關(guān)理論，按照線形投資策略和離散投資策略分別推導(dǎo)出新的看漲和看跌期權(quán)定價(jià)公式。最后從不同方面對(duì)投資策略下的期權(quán)定價(jià)模型與傳統(tǒng)的Black-Scholes期權(quán)定價(jià)公式進(jìn)行了詳細(xì)的分析、比較，得出在防范同樣風(fēng)險(xiǎn)的條件下，投資策略下的期權(quán)價(jià)格比傳統(tǒng)的Black-Scholes期權(quán)定價(jià)下的期權(quán)價(jià)格低的結(jié)論。
　　本文大量的理論推導(dǎo)和驗(yàn)證研究工

4、作包括：（1）推導(dǎo)得到線形投資策略下的股票看漲期權(quán)定價(jià)模型，通過(guò)設(shè)定不同的投資策略指數(shù)和資金最高占用比率，并結(jié)合期權(quán)定價(jià)公式中其他參數(shù)變量的不同取值來(lái)分析比較采用傳統(tǒng)的期權(quán)定價(jià)公式計(jì)算的期權(quán)價(jià)格和新期權(quán)定價(jià)公式下的價(jià)格的差別；（2）推導(dǎo)得到線形投資策略下看跌期權(quán)定價(jià)模型，設(shè)定不同的投資策略指數(shù)和股票最低持有率，并結(jié)合期權(quán)定價(jià)公式中其他參數(shù)變量的不同取值來(lái)分析比較采用傳統(tǒng)的期權(quán)定價(jià)公式計(jì)算的期權(quán)價(jià)格和新期權(quán)定價(jià)公式下的價(jià)格的差別；（3）推

5、導(dǎo)得到離散投資策略下的股票看漲期權(quán)定價(jià)模型，對(duì)離散投資策略下的看漲期權(quán)的敏感性進(jìn)行了分析，并設(shè)定不同的買(mǎi)入股票的價(jià)格點(diǎn)和資金最高占用比率，結(jié)合期權(quán)定價(jià)公式中其他參數(shù)變量的不同取值來(lái)分析比較采用傳統(tǒng)的期權(quán)定價(jià)公式計(jì)算的期權(quán)價(jià)格和新期權(quán)定價(jià)公式下的價(jià)格的差別。（4）推導(dǎo)得到離散投資策略下的股票看跌期權(quán)定價(jià)模型，并對(duì)看跌期權(quán)的敏感性進(jìn)行了分析，設(shè)定不同的賣(mài)出股票的價(jià)格與看跌期權(quán)的協(xié)議價(jià)格之間的價(jià)差和股票最低持有率，結(jié)合期權(quán)定價(jià)公式中其他參數(shù)變

6、量的取值來(lái)分析比較采用傳統(tǒng)的期權(quán)定價(jià)公式計(jì)算的期權(quán)價(jià)格和新期權(quán)定價(jià)公式下的價(jià)格的差別；（5）對(duì)投資策略在實(shí)際操作中的應(yīng)用原則進(jìn)行了闡述，并結(jié)合香港證券交易所股票數(shù)據(jù)和香港聯(lián)交所期權(quán)結(jié)算所的期權(quán)數(shù)據(jù)對(duì)離散投資策略下的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)進(jìn)行了驗(yàn)證分析，并詳細(xì)分析了如何在實(shí)際環(huán)境中進(jìn)行投資策略的操作。
　　在研究過(guò)程中，本文全面借鑒已有的研究成果，深入挖掘金融創(chuàng)新理論、投資相關(guān)理論中的合理成分，在此基礎(chǔ)上系統(tǒng)提出了基于投資策略的股票期權(quán)