我國上市公司IPO抑價的實證研究——基于“投機”行為框架的動態(tài)研究.pdf

1、首次公開發(fā)行抑價（InitialPublicOfferingUnder-pricing）是各國新股發(fā)行市場中普遍存在的現(xiàn)象。相對于其他國家和地區(qū)，在我國新股發(fā)行市場的各個發(fā)展時期都存在比較嚴重的IPO抑價現(xiàn)象。在增加了一級市場與二級市場價格波動的同時，該現(xiàn)象也抑制了市場的資金融通、資源配置功能。因此，諸多學(xué)者根據(jù)國、內(nèi)外已有的理論對我國的新股發(fā)行市場進行了理論與實證研究，并得出了許多有重要意義的結(jié)論。 本文首先梳理了國、內(nèi)外學(xué)者

2、關(guān)于上市公司IPO抑價現(xiàn)象的研究成果與結(jié)論。在回顧相關(guān)研究的基礎(chǔ)上，本文以“從眾”理論為主要理論依據(jù)，通過分析我國新股發(fā)行市場中投資者的實際投資心理及投資行為特點，提出“滯后”效應(yīng)的理論假設(shè)，并從理論實證與經(jīng)驗實證兩個方面說明“滯后”效應(yīng)的存在。在結(jié)合更多“投機性”因素的前提下，研究投機行為對于IPO抑價現(xiàn)象的影響。在實證研究方法上，本文利用樣本數(shù)據(jù)和Eviews5軟件對樣本進行統(tǒng)計性描述并建立模型，通過ADF、ARCH-LM等檢驗說明

3、樣本的特點以及模型的穩(wěn)定性、合理性。在模型選擇上，本文放棄了傳統(tǒng)的靜態(tài)多元回歸的方法，采用了依時變化的GARCH（p，q）模型，既說明影響當期上市公司IPO抑價水平的“投機性”因素，又說明了其波動性特征。在變量選擇上，本文將“投機性”因素與“一般性”因素相結(jié)合，在投機行為框架下分析了上市公司IPO抑價現(xiàn)象。通過實證分析及相關(guān)檢驗，本文認為，大量非理性投機者的投機行為是造成上市公司IPO抑價的一個主要原因。因此，抑制對新股發(fā)行市場的過度投