高管層股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)業(yè)績(jī)的實(shí)證分析——基于中央企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的研究.pdf

1、高管層股權(quán)激勵(lì)機(jī)制自上世紀(jì)后半葉起在西方發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國家得到了廣泛的認(rèn)同和推廣。近十年來我國上市公司一直探索實(shí)施股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，股權(quán)激勵(lì)機(jī)制作為一項(xiàng)有效的長期激勵(lì)機(jī)制，對(duì)我國企業(yè)的發(fā)展和內(nèi)部治理方面都起到了積極的作用。
　　 盡管國內(nèi)外學(xué)者對(duì)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的理論和實(shí)證分析已經(jīng)在過去的幾十年中取得了相當(dāng)豐碩的成果，但是對(duì)這一機(jī)制的選擇在現(xiàn)實(shí)中的實(shí)際執(zhí)行效果仍然存在著較大的爭(zhēng)議。在我國公司制改革的進(jìn)程中，關(guān)注股權(quán)激勵(lì)機(jī)制與企業(yè)業(yè)績(jī)之間的

2、關(guān)系，以及目前股權(quán)激勵(lì)機(jī)制存在的問題，就成為當(dāng)前迫切需要深入探討的問題。
　　 本文以委托－代理理論、人力資本理論、契約理論為理論基礎(chǔ)，運(yùn)用規(guī)范和實(shí)證相結(jié)合的方法，重點(diǎn)探討了以下內(nèi)容：
　　 第一是我國中央企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)機(jī)制政策及實(shí)施的現(xiàn)狀分析。本文以我國中央企業(yè)為樣本，采用統(tǒng)計(jì)分析的方法，詳細(xì)的分析了我國中央企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的現(xiàn)狀。
　　 第二是我國上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的效應(yīng)分析。本文以2006年實(shí)施股權(quán)

3、激勵(lì)的31家上市中央企業(yè)為樣本，通過實(shí)證分析的方法，對(duì)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)機(jī)制是否能提高中央企業(yè)的業(yè)績(jī)作出分析說明。首先，利用主成分分析提取出能夠反映企業(yè)業(yè)績(jī)的財(cái)務(wù)指標(biāo)，用因子分析對(duì)各主成分進(jìn)行因子載荷分析，得出各因子在對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)的影響中的載荷，根據(jù)各因子的載荷賦予各相關(guān)指標(biāo)不同的權(quán)重，綜合出企業(yè)的綜合業(yè)績(jī)。其次，在沒有控制變量和引入控制變量?jī)煞N情況下分別對(duì)總體樣本的高管層持股比例與企業(yè)業(yè)績(jī)之間進(jìn)行了實(shí)證分析；再次，通過控制某些變量，對(duì)高管層持

4、股比例的平方與企業(yè)業(yè)績(jī)是否存在二次曲線關(guān)系進(jìn)行了偏相關(guān)分析；最后，分區(qū)間進(jìn)一步對(duì)高管層持股比例與企業(yè)業(yè)績(jī)的關(guān)系是否存在區(qū)間效應(yīng)進(jìn)行實(shí)證分析。
　　 通過對(duì)上述兩方面的研究得出研究結(jié)論：首先，高管層持股比例與公司經(jīng)營業(yè)績(jī)之間不存在很強(qiáng)的相關(guān)關(guān)系；其次，在實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)的中央企業(yè)中并不存在高管層持股“區(qū)間效應(yīng)”；第三，高管層持股比例與公司綜合業(yè)績(jī)之間也不存在二次的曲線相關(guān)關(guān)系。文章分析了導(dǎo)致這種結(jié)果的原因，并且提出政策性建議。