極端條件下中國(guó)股票市場(chǎng)信息交易概率研究.pdf

1、近年來(lái)金融市場(chǎng)風(fēng)起云涌,突發(fā)事件和極端情況層出不窮，這給金融市場(chǎng)的穩(wěn)定帶來(lái)了極大威脅。與此同時(shí)，市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)理論發(fā)展十分迅速，這為從微觀的角度來(lái)研究極端條件下交易者行為提供了可能性。從某種程度上來(lái)講，可以說(shuō)信息是決定交易者行為的主要因素，投資者根據(jù)掌握的信息進(jìn)行投資和交易，掌握信息的準(zhǔn)確性與完整性對(duì)投資所取得的效果有著深刻影響。然而信息的不對(duì)稱(chēng)性導(dǎo)致市場(chǎng)交易雙方的利益失衡，論文以此為基礎(chǔ)，對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)信息交易進(jìn)行了動(dòng)態(tài)刻畫(huà)，研究了股票

2、信息交易概率在市場(chǎng)突發(fā)條件下的動(dòng)態(tài)變化過(guò)程。本文的研究分為以下四個(gè)部分，具體研究?jī)?nèi)容與所得結(jié)論如下：
　　首先，以光大“烏龍指”事件為研究主體，探討了信息交易概率與股票價(jià)格之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)信息交易概率的增大伴隨著股票的劇烈波動(dòng)，雖然VPIN模型不能對(duì)此類(lèi)非信息事件的發(fā)生做出預(yù)測(cè)，但是能夠?qū)善眱r(jià)格趨于平緩進(jìn)行提前判斷。
　　其次，根據(jù)中國(guó)股票市場(chǎng)的交易數(shù)據(jù)，探討了VPIN度量值的影響因素，并分別討論了這些因素對(duì)VPIN度量的

3、穩(wěn)健性的影響。結(jié)果表明，在現(xiàn)有條件下對(duì)VPIN的估算具有一定的穩(wěn)健性。
　　再次，研究了VPIN與未來(lái)股票價(jià)格波動(dòng)之間的關(guān)系，研究表明，在特定的參數(shù)下 VPIN值與未來(lái)股票價(jià)格的波動(dòng)表現(xiàn)出較為明顯的正相關(guān)性，這意味著， VPIN值越高，流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)越大，未來(lái)股票價(jià)格的不可預(yù)測(cè)性越高。
　　最后，以一般的股票漲停事件為研究對(duì)象，研究了股票漲停前以及漲停期間信息交易概率的統(tǒng)計(jì)特征。研究結(jié)果表明，在股票發(fā)生漲停前，信息交易概率會(huì)在個(gè)別