上市公司定向增發(fā)對股價和業(yè)績的影響——基于中小板上市公司的實(shí)證研究.pdf

1、自從2006年我國證券市場一系列新的法律法規(guī)出臺以來，定向增發(fā)以其得天獨(dú)厚的優(yōu)勢迅速發(fā)展為再融資的最主要手段。而自2004年我國中小板市場創(chuàng)立以來，迅速發(fā)展的中小企業(yè)也在定向增發(fā)市場上大放異彩。所以，研究中小板企業(yè)的定向增發(fā)問題就比較有意義。通過參考國內(nèi)外相關(guān)研究，本文旨在解決如下幾個問題:我國中小板企業(yè)定向增發(fā)是否存在明顯的公告效應(yīng)？定向增發(fā)對中小板上市企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績有什么樣的影響？不同增發(fā)類型的分類對經(jīng)營業(yè)績有無影響？目前幾種定向增

2、發(fā)理論對我國中小板市場是否適用？
　　為解決這些問題，本文首先回顧了以往學(xué)者研究成果以及在我國的實(shí)踐，包括發(fā)展歷程、法律法規(guī)、類型模式等。其次，利用事件研究法對我國2007年到2013年的中小板企業(yè)共計251個樣本進(jìn)行窗口期的超額收益計算和檢驗。再次，利用因子分析法，選取13個經(jīng)營指標(biāo)構(gòu)造業(yè)績函數(shù)，對樣本企業(yè)在定向增發(fā)的前后三年的業(yè)績評分進(jìn)行計算并分組比對分析。
　　實(shí)證表明，定向增發(fā)對中小板上市公司短期股價有“宣告效應(yīng)”，

3、并且在公告日之前更為顯著，顯示出市場上存在信息不對稱的現(xiàn)象。而總體樣本公司的長期業(yè)績績效則顯示沒有明顯改善，只有定向增發(fā)資金用于兼并重組增資等用途的樣本組有著明顯的業(yè)績改善，顯示出定向增發(fā)市場的時機(jī)選擇以及投資者過度樂觀現(xiàn)象的存在。
　　針對上述結(jié)論，本文得出的建議有:加強(qiáng)對定向增發(fā)的審批力度，完善信息披露制度并加大對內(nèi)幕信息泄露現(xiàn)象的調(diào)查，規(guī)范定向增發(fā)定價基準(zhǔn)日，加大對定向增發(fā)可行性報告和后續(xù)資金運(yùn)用情況的審查，以及對中小投資者