A股H股雙重上市公司股票價(jià)格差異研究.pdf

1、由于內(nèi)地和香港股票市場(chǎng)的市場(chǎng)分割，A、H股雙重上市公司的股票在兩地市場(chǎng)間存在較大的價(jià)格差異。國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)于我國(guó)外資股和內(nèi)資股價(jià)格差異問(wèn)題的研究，大都集中于對(duì)A、B股價(jià)格差異的研究，對(duì)A、H股價(jià)格差異的理論研究和實(shí)證研究較少。在我國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放和A、H股市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)性必將加強(qiáng)的背景下，對(duì)A、H股價(jià)格差異進(jìn)行深入的研究，探索影響A、H股價(jià)格差異的多種因素，有助于正確認(rèn)識(shí)股市風(fēng)險(xiǎn)和分析影響股價(jià)的因素，學(xué)習(xí)成熟市場(chǎng)股票定價(jià)的策略，為證券市場(chǎng)的完

2、善運(yùn)行提供理論參考。 本文參考國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)市場(chǎng)分割下雙重上市公司股票價(jià)格差異的研究成果，結(jié)合內(nèi)地和香港股票市場(chǎng)的實(shí)際情況，選取同時(shí)在內(nèi)地A股市場(chǎng)和香港H股市場(chǎng)上市的29家公司作為樣本，以2005年1月4日至2007年12月28日為樣本期間，通過(guò)建立計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)模型并采用面板數(shù)據(jù)分析方法進(jìn)行實(shí)證分析，對(duì)我國(guó)A、H股雙重上市公司的股票價(jià)格差異現(xiàn)象進(jìn)行了深入研究。通過(guò)理論分析和基于日數(shù)據(jù)的實(shí)證分析，本文認(rèn)為兩地投資者股票交易信息不對(duì)稱(chēng)、

3、風(fēng)險(xiǎn)偏好差異、流動(dòng)性差異、需求差異、投資理念差異、市場(chǎng)環(huán)境影響、股權(quán)分置改革等因素是影響A、H股價(jià)格差異的重要因素。其中，股權(quán)分置改革給上市公司帶來(lái)的制度性收益，在一定程度上促進(jìn)了A股市場(chǎng)健康發(fā)展和股價(jià)上升，對(duì)A、H股價(jià)格差異的影響為正；由于國(guó)內(nèi)流動(dòng)性過(guò)剩以及投資渠道較少，需求差異因素對(duì)A、H股價(jià)格差異的影響為正，實(shí)證結(jié)果與國(guó)內(nèi)外學(xué)者的研究結(jié)論不同；由于投資者的樂(lè)觀情緒以及投機(jī)行為上升，推動(dòng)股價(jià)增長(zhǎng)速度超過(guò)了基本面的增長(zhǎng)速度，使得用每股

4、收益衡量的投資理念差異的影響方向與理論預(yù)期出現(xiàn)背離。 本文的創(chuàng)新之處主要體現(xiàn)在以下三個(gè)方面：跨越股權(quán)分置改革這一重要事件，研究影響A、H股價(jià)格差異的重要因素，在構(gòu)建實(shí)證分析模型的時(shí)候加入了股權(quán)分置改革因素，考察了股權(quán)分置改革對(duì)A、H股價(jià)格差異的影響；采用了截止到2007年12月28日的日交易數(shù)據(jù)，時(shí)間較新，及時(shí)對(duì)新的市場(chǎng)背景下A、H股價(jià)格差異的變化趨勢(shì)和影響因素進(jìn)行了研究和判斷；根據(jù)國(guó)內(nèi)和香港股票市場(chǎng)的實(shí)際情況，對(duì)需求差異和投資