管理者特質(zhì)與公司資本結(jié)構(gòu)決策關(guān)系研究.pdf

1、本文從管理者(主要是CEO和CFO)閱歷與個(gè)人特質(zhì)——早期經(jīng)歷（早期生活經(jīng)歷、職業(yè)困境經(jīng)歷）、教育背景、基于管理者面部特征感知（勝任力、誠(chéng)信、親和力、吸引力）等多角度，研究分析公司融資決策中的資本結(jié)構(gòu)決策行為，揭示認(rèn)知偏差對(duì)公司融資決策的影響，有助于企業(yè)改善非效率決策，提高決策效率和企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，給企業(yè)人才培養(yǎng)、選撥與公司治理提供一些有益參考，為政府及管理部門制定相應(yīng)的政策提供理論和經(jīng)驗(yàn)依據(jù)。
　　本文共分為九章:第一章為緒論，介紹

2、本文的選題背景、選題意義、相關(guān)概念界定、研究?jī)?nèi)容和技術(shù)路線;第二章為相關(guān)理論研究綜述;第三章重點(diǎn)分析管理者特質(zhì)與公司資本結(jié)構(gòu)決策的相互關(guān)聯(lián)，勾勒內(nèi)在機(jī)制;第四章至第七章探討基于管理者閱歷與特質(zhì)的公司融資決策（主要是資本結(jié)構(gòu)、債務(wù)期限結(jié)構(gòu)）效應(yīng)，同時(shí)，基于公司治理和管理層過(guò)度自信差異的約束，對(duì)比分析了管理者特質(zhì)與閱歷對(duì)融資決策影響的差異性:第四章從資本結(jié)構(gòu)選擇角度，探討管理者早期生活經(jīng)歷（困難生活經(jīng)歷與從軍經(jīng)歷）對(duì)公司資本結(jié)構(gòu)選擇的影響程

3、度及作用機(jī)理;第五章主要研究CEO教育背景與公司資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系，同時(shí)也研究CFO教育背景對(duì)公司資本結(jié)構(gòu)的影響性;第六章從管理者職業(yè)困境經(jīng)歷視角，研究公司資本結(jié)構(gòu)的管理者效應(yīng)，重點(diǎn)在公司治理和管理層過(guò)度自信約束下，探討公司資本結(jié)構(gòu)的管理者職業(yè)困境經(jīng)歷效應(yīng)，分析其困境職業(yè)經(jīng)歷是否影響公司資本結(jié)構(gòu)決策，困境職業(yè)經(jīng)歷的管理者(CEO和CFO)所在公司資本結(jié)構(gòu)及債務(wù)期限如何受其影響;第七章主要探討高管“勝任力相貌”和真實(shí)勝任力之間的關(guān)系，臉部特征

4、感知是否與高管頭銜有任何可能的關(guān)系，同時(shí)檢驗(yàn)“勝任力工資溢價(jià)”和“美麗溢價(jià)”現(xiàn)象，探討管理者面部特征感知與公司資本結(jié)構(gòu)是否有一定的關(guān)系;第八章基于管理者早期生活經(jīng)歷（困難經(jīng)歷、從軍經(jīng)歷）、教育背景和困境職業(yè)經(jīng)歷，多角度探討基于這些管理者閱歷與特質(zhì)的公司動(dòng)態(tài)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整，基于管理者特質(zhì)研究公司資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的目標(biāo)和速率;第九章是全文的研究結(jié)論和展望。
　　本文的主要研究成果和結(jié)論如下:
　　(1)構(gòu)建了管理者(CEO和CFO)閱

5、歷和特質(zhì)（早期生活經(jīng)歷、從軍經(jīng)歷、教育背景、職業(yè)經(jīng)歷）與資本結(jié)構(gòu)、債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的多元回歸模型，實(shí)證分析了在資本結(jié)構(gòu)和債務(wù)期限上經(jīng)歷過(guò)困難生活經(jīng)歷、從軍經(jīng)歷的CEO和CFO效應(yīng)具有差異性。實(shí)證發(fā)現(xiàn):一是公司治理結(jié)構(gòu)不同，管理者早期生活經(jīng)歷資本結(jié)構(gòu)效應(yīng)亦不同;CEO和CFO教育背景的異質(zhì)性對(duì)資本結(jié)構(gòu)影響也具有差異性。二是管理層越不自信，總負(fù)債率越高，在CEO約束下，CFO年齡越小、任期越短其所在公司總負(fù)債率越高;男性CFO、年齡越小、任期越

6、短其所在公司短期負(fù)債率越高。三是經(jīng)歷過(guò)現(xiàn)金流危機(jī)的管理者(CEO和CFO)偏好持有更高的總負(fù)債率;經(jīng)歷過(guò)股票收益特低和融資約束特強(qiáng)的管理者(CEO)所在公司依然處于較低的短期負(fù)債率水平;經(jīng)歷過(guò)現(xiàn)金流危機(jī)、融資約束特強(qiáng)和股票收益特低的CEO偏好持有更高的長(zhǎng)期負(fù)債率水平。在公司治理約束下其職業(yè)經(jīng)歷對(duì)資本結(jié)構(gòu)和債務(wù)期限的影響有顯著不同。
　　(2)采用準(zhǔn)實(shí)驗(yàn)設(shè)計(jì)方法，以七個(gè)小實(shí)驗(yàn)，通過(guò)2000多名受試者對(duì)我國(guó)上市公司高管面部特征的感知識(shí)

7、別，梳理分析了上市公司高管“勝任力相貌”與真實(shí)勝任力的關(guān)系。將高管與非高管照片配對(duì)分析，發(fā)現(xiàn)看似更具吸引力和親和力受試者的高管比率高于非高管;將大小公司高管照片配對(duì)分析，發(fā)現(xiàn)大公司高管看起來(lái)更具勝任力、親和力和吸引力。此外，通過(guò)受試者對(duì)高管面部特征感知進(jìn)行數(shù)值評(píng)分，發(fā)現(xiàn)高管薪酬、業(yè)績(jī)、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)和公司資本結(jié)構(gòu)與感知的“勝任力”評(píng)級(jí)相關(guān)，成熟臉孔高管有更高“勝任力”分值。
　　(3)構(gòu)建了基于管理者閱歷與特質(zhì)的動(dòng)態(tài)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整模型，并

8、從短期調(diào)整和長(zhǎng)期調(diào)整不同期限方面，分析研究了動(dòng)態(tài)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整。從資本結(jié)構(gòu)短期調(diào)整來(lái)看，只有管理者現(xiàn)金流危機(jī)經(jīng)歷對(duì)資本結(jié)構(gòu)影響是向上調(diào)整的，而管理者其余職業(yè)經(jīng)歷對(duì)短期資本結(jié)構(gòu)調(diào)整并不顯著;公司治理結(jié)構(gòu)越完善，短期資本結(jié)構(gòu)隨之向上調(diào)整;成長(zhǎng)機(jī)會(huì)、盈利能力與啄序理論和動(dòng)態(tài)權(quán)衡理論相一致、資產(chǎn)有形性符合權(quán)衡理論。從長(zhǎng)期動(dòng)態(tài)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整結(jié)果來(lái)看，管理者現(xiàn)金流危機(jī)和融資約束特低的經(jīng)歷對(duì)公司長(zhǎng)期資本結(jié)構(gòu)具有向上調(diào)整影響，而管理者股票收益特低經(jīng)歷對(duì)其長(zhǎng)