我國房地產(chǎn)市場財富效應(yīng)的理論與實證研究.pdf

1、房地產(chǎn)被公認(rèn)為一種風(fēng)險財富，同時具備投資品和消費(fèi)品的兩重屬性。從上世紀(jì)90年代末，我國徹底取消政策性福利分房以后，房地產(chǎn)市場有了空前的成長，投資熱忱始終高漲，房價不斷上升。根據(jù)一般的發(fā)展規(guī)律，財富的增長將會體現(xiàn)出其財富效應(yīng)，也就是財富積累和增長，將會帶動消費(fèi)支出的擴(kuò)大。因此，我們可以得出結(jié)論，房地產(chǎn)資產(chǎn)增值的同時，居民的家庭財富也在不停地增加，居民消費(fèi)支出應(yīng)當(dāng)也有所擴(kuò)張。不過事實卻并非如此，隨著房地產(chǎn)的超級繁榮，居民財富擁有量不斷增加，

2、而我國最終消費(fèi)率卻有逐年走低之勢，并且居民消費(fèi)是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一塊短板，遠(yuǎn)低于歐美國家水平。近年來政府也在努力擴(kuò)大居民消費(fèi)，但效果并不是很理想，居民消費(fèi)占GDP的比重一直徘徊在35％。提高消費(fèi)率屬于結(jié)構(gòu)性改革，需要漫長的過程，涉及到經(jīng)濟(jì)的方方面面。所以，房地產(chǎn)市場財富效應(yīng)的得到了很多學(xué)者的研究關(guān)注，也成為政策制定者不容忽視的問題。我國房地產(chǎn)市場價格偏離居民支付水平，居者有其屋成為社會難題，與此同時，居民消費(fèi)缺乏活力，預(yù)防性儲蓄反而不斷增多。

3、在此情形下，本文試圖從理論和實證兩個層面研究房地產(chǎn)財富效應(yīng)，揭示房地產(chǎn)資產(chǎn)價格與居民消費(fèi)之間的關(guān)系。
　　在理論層面，首先介紹了主流的絕對收入假說、相對收入假說、生命周期—持久收入假說及基于協(xié)整理論的消費(fèi)函數(shù)這幾個函數(shù)。通過這幾種關(guān)于消費(fèi)的理論觀點，我們可以認(rèn)識到資產(chǎn)價格波動對居民消費(fèi)的影響原理。一般認(rèn)為對居民消費(fèi)有正向和負(fù)向這兩種截然相反的影響，并探討了房地產(chǎn)財富效應(yīng)的各種傳導(dǎo)機(jī)制。在實證層面，充分考慮預(yù)期心理房價對于推進(jìn)市場主

4、體投機(jī)需求的作用，建立了商品房平均價格變動對城鎮(zhèn)居民消費(fèi)支出產(chǎn)生影響的自適應(yīng)預(yù)期模型。基于我國2001-2014年的季度時間序列數(shù)據(jù)的實證檢驗表明，房地產(chǎn)市場存在一定的財富效應(yīng)，意味著自主購房需求所占比例較少，投機(jī)性需求相對較多。人們根據(jù)前期預(yù)測房價與實際房價偏差的19％的比例對當(dāng)期預(yù)期房價進(jìn)行修正。預(yù)期房價的上漲進(jìn)一步推動了投機(jī)需求，同時促進(jìn)了居民消費(fèi)，但是系數(shù)并不非常顯著。最后，基于對全文理論探討和實證研究結(jié)論的總結(jié)，提出了增強(qiáng)房地