政府補(bǔ)助與資本成本研究——來(lái)自中國(guó)的經(jīng)驗(yàn)證據(jù).pdf

1、經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，隨著全面深化改革的推行，作為政府干預(yù)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的主要手段，政府補(bǔ)助的影響力不斷擴(kuò)大。根據(jù)福利經(jīng)濟(jì)學(xué)的相關(guān)理論，政府發(fā)放補(bǔ)助是為了修正市場(chǎng)失靈，提高企業(yè)效益并實(shí)現(xiàn)社會(huì)福利增長(zhǎng)。鑒于此，企業(yè)傾向于改善經(jīng)營(yíng)策略，嘗試順應(yīng)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境及國(guó)家政策，爭(zhēng)取獲得政府資源配置的優(yōu)先權(quán)。盡管我國(guó)市場(chǎng)化程度不斷加強(qiáng)，但尚處于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的過(guò)渡階段，政府參與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的意愿依舊強(qiáng)烈。而現(xiàn)有國(guó)內(nèi)外學(xué)者針對(duì)政府補(bǔ)助政策效應(yīng)的研究卻未能形成統(tǒng)一結(jié)論，即政府

2、補(bǔ)助對(duì)宏微觀經(jīng)濟(jì)個(gè)體產(chǎn)生多重影響。因此，本文認(rèn)為仍有必要對(duì)政府補(bǔ)助政策效應(yīng)展開(kāi)研究。
　　當(dāng)前國(guó)內(nèi)外關(guān)于政治補(bǔ)助影響效應(yīng)的研究往往關(guān)注宏觀政策的制定以及微觀企業(yè)績(jī)效的狀況，卻忽視了從投資者等利益相關(guān)者的角度探討政府補(bǔ)助的政策效應(yīng)。因此，本文以在滬深交易所上市的企業(yè)為樣本，考察上市企業(yè)政府補(bǔ)助對(duì)投資者預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)的直接體現(xiàn)——資本成本的影響，通過(guò)實(shí)證檢驗(yàn)政府補(bǔ)助與資本成本間關(guān)系，論證政府補(bǔ)助的政策效應(yīng)。研究發(fā)現(xiàn)，政府補(bǔ)助與資本成本顯著負(fù)

3、相關(guān)，投資者對(duì)獲取政府補(bǔ)助企業(yè)要求更低的資本成本，并且創(chuàng)新補(bǔ)助的扶持效應(yīng)更加明顯。進(jìn)一步將所有權(quán)性質(zhì)納入研究框架，以反映不同的終極控制人性質(zhì)如何影響政府補(bǔ)助和企業(yè)資本成本之間關(guān)系，結(jié)果表明制度優(yōu)勢(shì)使得國(guó)有企業(yè)更易獲得政府補(bǔ)助，但委托代理等問(wèn)題的困擾導(dǎo)致補(bǔ)助資金運(yùn)營(yíng)的低效率，削弱了投資者對(duì)政府補(bǔ)助扶持作用的強(qiáng)度預(yù)期。綜上所述，本文的主要改進(jìn)和創(chuàng)新主要體現(xiàn)在以下方面：
　　第一，結(jié)合特殊制度背景和宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，本文對(duì)我國(guó)近年政府補(bǔ)助現(xiàn)

4、狀進(jìn)行系統(tǒng)描述與分析，通過(guò)比較和分析我國(guó)各區(qū)域、行業(yè)及不同所有制企業(yè)的政府補(bǔ)助情況，充分展示了我國(guó)政府補(bǔ)助特征，對(duì)我國(guó)政府補(bǔ)助文獻(xiàn)體系提供時(shí)效性補(bǔ)充和拓展。
　　第二，鑒于國(guó)內(nèi)外學(xué)者針對(duì)政府補(bǔ)助政策效應(yīng)的研究尚未達(dá)成一致。本文獨(dú)辟蹊徑，基于資本成本，對(duì)政府補(bǔ)助的政策效應(yīng)做出評(píng)價(jià)，給出政府補(bǔ)助是否合理有效的現(xiàn)實(shí)答案，進(jìn)一步嘗試從政府補(bǔ)助政策的決定因素以及效果的影響因素入手，對(duì)低效率現(xiàn)象進(jìn)行解釋?zhuān)瑸閷?shí)現(xiàn)補(bǔ)助資金的高效運(yùn)作提供政策建議。