母子公司關(guān)系與子公司成長(zhǎng)——集團(tuán)內(nèi)部資金支持的中介作用.pdf

1、縱觀國(guó)際經(jīng)濟(jì)發(fā)展史，一個(gè)國(guó)家要想發(fā)展經(jīng)濟(jì)、提高整體素質(zhì)水平，進(jìn)而增強(qiáng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，離不開企業(yè)集團(tuán)的發(fā)展。中國(guó)企業(yè)集團(tuán)是伴隨著改革開放產(chǎn)生的一種適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)化大生產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)組織，目前已經(jīng)成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱和參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的主要力量。企業(yè)集團(tuán)相對(duì)單體企業(yè)具有節(jié)省交易成本和降低信息不對(duì)稱性等優(yōu)勢(shì)，受到了投資者和經(jīng)營(yíng)者的青睞，但其復(fù)雜的多層級(jí)的組織體制對(duì)管理者治理來(lái)說(shuō)也是一項(xiàng)挑戰(zhàn)。其中，建立科學(xué)合理的母子公司關(guān)系是推進(jìn)各個(gè)子公司快速成長(zhǎng)，保證企

2、業(yè)集團(tuán)整體持續(xù)發(fā)展的前提和基礎(chǔ)。在此背景下，本文致力于母子公司關(guān)系對(duì)子公司成長(zhǎng)的影響機(jī)制研究，并探索集團(tuán)內(nèi)部資本市場(chǎng)的運(yùn)行作用。
　　本文首先回顧了國(guó)內(nèi)外對(duì)于母子公司關(guān)系、企業(yè)成長(zhǎng)和內(nèi)部資本市場(chǎng)的相關(guān)文獻(xiàn)，形成了初步的研究思路。然后本研究從母公司持股比例和母子公司高管關(guān)聯(lián)兩個(gè)角度分別闡述了母子公司關(guān)系對(duì)子公司成長(zhǎng)的影響，并分析了集團(tuán)內(nèi)部資金支持對(duì)二者關(guān)系的中介效應(yīng)，進(jìn)一步地，本文引入了子公司風(fēng)險(xiǎn)傾向這一調(diào)節(jié)變量，探討不同風(fēng)險(xiǎn)傾向下

3、的子公司，集團(tuán)內(nèi)部資金支持與其成長(zhǎng)之間關(guān)系有什么不同，通過(guò)對(duì)上述關(guān)系的細(xì)化和拓展，形成了本文的研究模型和理論假設(shè)。最終，本文選取575家集團(tuán)屬性的上市公司作為研究樣本，利用連續(xù)6年所形成的3450組有效觀測(cè)數(shù)據(jù)，對(duì)提出的研究假設(shè)逐條進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。
　　通過(guò)實(shí)證研究，本文得出以下主要結(jié)論:(1)母公司持股比例和母子公司高管關(guān)聯(lián)與集團(tuán)內(nèi)部資金支持之間均呈顯著正向相關(guān)關(guān)系，顯示出母子公司關(guān)系對(duì)集團(tuán)內(nèi)部資金支持具有正向影響;(2)母公司

4、持股比例和母子公司高管關(guān)聯(lián)與子公司成長(zhǎng)之間均呈顯著正向相關(guān)關(guān)系，表明母子公司關(guān)系對(duì)子公司成長(zhǎng)有推動(dòng)作用;(3)集團(tuán)內(nèi)部資金支持對(duì)子公司成長(zhǎng)存在顯著正向影響，即集團(tuán)對(duì)子公司內(nèi)部資金支持越多，子公司成長(zhǎng)越好;(4)集團(tuán)內(nèi)部資金支持在母公司持股比例和母子公司高管關(guān)聯(lián)與子公司成長(zhǎng)之間均存在部分中介作用，說(shuō)明母子公司關(guān)系對(duì)子公司成長(zhǎng)的影響通過(guò)但并不是完全通過(guò)集團(tuán)內(nèi)部資金支持來(lái)實(shí)現(xiàn)的;(5)子公司風(fēng)險(xiǎn)傾向正向調(diào)節(jié)集團(tuán)內(nèi)部資金支持與公司成長(zhǎng)之間的正向