盈余公告下信息交易對(duì)股票超額收益的影響：基于機(jī)構(gòu)投資者的視角.pdf

1、市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)理論打破了傳統(tǒng)的市場(chǎng)完全有效假說(shuō)，認(rèn)為存在信息不對(duì)稱。學(xué)者研究表明，由信息不對(duì)稱導(dǎo)致的信息交易可以影響資產(chǎn)收益。我國(guó)的證券交易相對(duì)歐美國(guó)家起步較晚，市場(chǎng)監(jiān)管制度較為不成熟，更容易發(fā)生信息交易。故本文基于機(jī)構(gòu)投資者的視角，以盈余公告為研究契機(jī)，研究在盈余公告前后機(jī)構(gòu)投資者的交易行為與股票超額收益的關(guān)系，考察機(jī)構(gòu)投資者是否可能進(jìn)行信息交易，檢驗(yàn)信息交易對(duì)股票超額收益的影響。
　　本文選取2013年6月調(diào)整的滬深300成份股

2、在2011至2013年間2728個(gè)季度盈余公告日為樣本，選取盈余公告前機(jī)構(gòu)投資者的異常凈交易指標(biāo)和信息交易概率分別作為信息交易的間接和直接度量指標(biāo)，可以發(fā)現(xiàn):(1)盈余公告前短期和中期的機(jī)構(gòu)投資者異常凈交易對(duì)盈余公告日后的超額收益有正向影響，本文認(rèn)為機(jī)構(gòu)投資者存在利用私有信息進(jìn)行交易以獲得超額收益的行為。(2)信息交易概率對(duì)盈余公告日后的超額收益存在負(fù)向的影響，說(shuō)明信息交易概率可能是一個(gè)包含信息量的變量，PIN值越大，信息量越小，獲得的