盈余公告下信息交易對股票超額收益的影響：基于機構(gòu)投資者的視角.pdf

1、市場微觀結(jié)構(gòu)理論打破了傳統(tǒng)的市場完全有效假說，認為存在信息不對稱。學(xué)者研究表明，由信息不對稱導(dǎo)致的信息交易可以影響資產(chǎn)收益。我國的證券交易相對歐美國家起步較晚，市場監(jiān)管制度較為不成熟，更容易發(fā)生信息交易。故本文基于機構(gòu)投資者的視角，以盈余公告為研究契機，研究在盈余公告前后機構(gòu)投資者的交易行為與股票超額收益的關(guān)系，考察機構(gòu)投資者是否可能進行信息交易，檢驗信息交易對股票超額收益的影響。
　　本文選取2013年6月調(diào)整的滬深300成份股

2、在2011至2013年間2728個季度盈余公告日為樣本，選取盈余公告前機構(gòu)投資者的異常凈交易指標(biāo)和信息交易概率分別作為信息交易的間接和直接度量指標(biāo)，可以發(fā)現(xiàn):(1)盈余公告前短期和中期的機構(gòu)投資者異常凈交易對盈余公告日后的超額收益有正向影響，本文認為機構(gòu)投資者存在利用私有信息進行交易以獲得超額收益的行為。(2)信息交易概率對盈余公告日后的超額收益存在負向的影響，說明信息交易概率可能是一個包含信息量的變量，PIN值越大，信息量越小，獲得的