上市公司高管激勵內生性研究.pdf

1、近年來，有關公司治理問題的研究風靡國內學術界，其中作為公司治理中重要一環(huán)的高管激勵與企業(yè)業(yè)績之間相關關系的實證研究已成為重點。高管激勵是現代企業(yè)理論研究中的一個非常重要的問題，對我國企業(yè)而言，高管激勵的主要方式是高管薪酬（貨幣補償）和高管持股。然而，在現有的研究中，要么研究高管激勵對企業(yè)業(yè)績的影響，要么研究企業(yè)業(yè)績對高管激勵的影響，較少考慮高管激勵與企業(yè)業(yè)績的交互影響（即高管激勵是內生的），存在局限性。 本文主要的研究就在于高管

2、激勵的內生性研究，著重研究高管薪酬、高管持股與企業(yè)業(yè)績三者之間的交互作用。上市公司作為我國國有企業(yè)改制的“領頭羊”，無論是經營業(yè)績還是內部管理機制都優(yōu)于其他企業(yè)，上市公司高管人員激勵的現實效果，可以為分析我國企業(yè)內部激勵機制提供較有說服力的證據。因此我們集中研究了上市公司高管薪酬、高管持股與企業(yè)業(yè)績之間的交互作用。 為了研究高管激勵的內生性，本文首先通過理論分析和實證回歸逐個分析高管持股、企業(yè)業(yè)績對高管薪酬的影響；高管薪酬、企業(yè)

3、業(yè)績對高管持股的影響；高管薪酬、高管持股對企業(yè)業(yè)績的影響。在得出三者之間的確存在一定程度的交互作用即高管激勵存在內生性后，提出由于高管激勵內生問題而導致的現有研究的局限性，近而提出運用聯立方程模型回歸來解決問題。接著將先前單方程回歸部分的三個單方程納入聯立方程系統(tǒng)進行回歸，得出結論并進行分析，并根據模型回歸的效果結合我國上市公司的激勵現狀對聯立方程模型進行修正，最終得出總結論。 最終，我們研究發(fā)現，高管薪酬與企業(yè)業(yè)績存在較為顯著