經(jīng)營者股權激勵與企業(yè)價值的關系研究——基于內(nèi)生性視角的理論分析與經(jīng)驗證據(jù).pdf

1、對經(jīng)營者進行股權激勵被認為是解決委托—代理問題的有效途徑，在西方已盛行多年。我國從1997年開始實行股權激勵，但其激勵的效果有待實證檢驗。目前國外對于經(jīng)營者股權激勵與企業(yè)價值關系的研究較成熟，但我國對于這兩者的研究存在簡單照搬西方研究的問題。本文將在考慮國外已有研究的基礎上，結合我國實際情況對經(jīng)營者股權激勵與企業(yè)價值的關系進行研究，希望能對我國企業(yè)進行股權激勵提供有益建議。 本文從內(nèi)生角度研究經(jīng)營者股權激勵的影響因素以及與企業(yè)價

2、值的關系，即把經(jīng)營者股權激勵作為內(nèi)生變量來進行研究。選擇高科技行業(yè)上市公司在2004-2007年的數(shù)據(jù)為樣本?？疾炱髽I(yè)價值對經(jīng)營者股權激勵的影響時，將企業(yè)負債水平和企業(yè)規(guī)模作為控制變量。考察經(jīng)營者股權激勵對企業(yè)價值的影響時，將研發(fā)費比率作為控制變量。最后組成聯(lián)立方程組，用二階段最小二乘法進行分析。 本文共由四章組成。第一章為緒論。主要說明本文的研究背景及意義、研究的基本思路與方法以及本文的基本框架；第二章為本文的理論基礎和相關概

3、念介紹部分。第三章是文章的核心部分。包括文章整個實證的理論分析，以及假設的提出，然后用聯(lián)立方程組來解決內(nèi)生問題。第四章是本文的總結部分。包括對第三部分實證出的結果進行分析，以及根據(jù)得出的結論提出相應的建議。最后分析了本文的研究不足和后續(xù)研究方向，為以后的研究做好準備。 本文得到了一些對高科技行業(yè)實施股權激勵有用的結論，具體結論如下： 第一、經(jīng)營者股權激勵是內(nèi)生變量，驗證了本文從內(nèi)生角度研究的正確性。 經(jīng)營者股權激

4、勵受企業(yè)價值和企業(yè)負債水平的影響，證實了經(jīng)營者股權激勵是一個內(nèi)生變量，而不是一個獨立的外生變量。它受很多因素的影響，驗證了本文從內(nèi)生角度對經(jīng)營者股權激勵與企業(yè)價值關系進行研究的正確性。 第二、經(jīng)營者股權激勵對企業(yè)價值沒有影響，而企業(yè)價值卻影響經(jīng)營者股權激勵。 實證結果顯示，經(jīng)營者股權激勵是由企業(yè)價值內(nèi)生決定的，受企業(yè)價值的影響，但反過來不成立。此結論和國際上現(xiàn)有研究結論相同，因此得出我國高科技行業(yè)企業(yè)價值的提高不能靠經(jīng)營