上市公司融資約束程度與股價(jià)收益率間的關(guān)系研究.pdf

1、融資約束近年來(lái)一直是公司金融理論討論的熱點(diǎn)，伴隨著我國(guó)的市場(chǎng)化改革，中小企業(yè)融資難、融資貴問(wèn)題更是引起了社會(huì)各界的廣泛關(guān)注。盡管融資約束問(wèn)題對(duì)公司財(cái)務(wù)管理行為的影響已有了相當(dāng)豐碩的理論與研究成果，但對(duì)于如何度量融資約束程度以及融資約束程度是否會(huì)對(duì)公司股票收益率產(chǎn)生影響，國(guó)內(nèi)學(xué)術(shù)界卻始終沒(méi)有得到一致的答案，這也為本文的研究提供了拓展與改進(jìn)的空間。
　　本文通過(guò)對(duì)相關(guān)學(xué)者研究方法與結(jié)論的總結(jié)與分析，重點(diǎn)解決了兩個(gè)問(wèn)題：一是系統(tǒng)性的梳理

2、了當(dāng)前中國(guó)上市公司的融資約束情況，并建立了一套較為適合中國(guó)情況的融資約束指數(shù)度量標(biāo)準(zhǔn)；二是研究了受融資約束公司的股票在二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)，并得出了受融資約束的公司傾向于有更高的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)論，這說(shuō)明我國(guó)資本市場(chǎng)能在一定程度上以資產(chǎn)價(jià)格的形式反映出企業(yè)所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，但尚不具備根據(jù)不同企業(yè)情況精準(zhǔn)定價(jià)的能力。
　　此外，本文也運(yùn)用最新的中國(guó)資本市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)證據(jù)發(fā)現(xiàn)了不同融資約束程度的公司間在諸多財(cái)務(wù)與非財(cái)務(wù)指標(biāo)上存在差異，如高融資約束公司普

3、遍有更小的公司規(guī)模、更低的股利支付率、更高的現(xiàn)金持有以及資產(chǎn)負(fù)債率，并證實(shí)了民營(yíng)企業(yè)與國(guó)有企業(yè)相比更容易受到融資約束。與此同時(shí)，通過(guò)驗(yàn)證CAPM模型及三因子模型在我國(guó)的適用性，也得出了我國(guó)上市公司中公司規(guī)模更小、賬面市值比更高的股票傾向于有更高的收益率，說(shuō)明我國(guó)的投資者仍存在較為明顯的非理性情緒。
　　本文將公司金融中的融資約束問(wèn)題與資本市場(chǎng)結(jié)合起來(lái)考慮，從而貫穿實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融市場(chǎng)于一體，既成為公司金融中資本結(jié)構(gòu)理論、自由現(xiàn)金流、