上市公司融資約束程度與股價收益率間的關(guān)系研究.pdf

1、融資約束近年來一直是公司金融理論討論的熱點，伴隨著我國的市場化改革，中小企業(yè)融資難、融資貴問題更是引起了社會各界的廣泛關(guān)注。盡管融資約束問題對公司財務管理行為的影響已有了相當豐碩的理論與研究成果，但對于如何度量融資約束程度以及融資約束程度是否會對公司股票收益率產(chǎn)生影響，國內(nèi)學術(shù)界卻始終沒有得到一致的答案，這也為本文的研究提供了拓展與改進的空間。
　　本文通過對相關(guān)學者研究方法與結(jié)論的總結(jié)與分析，重點解決了兩個問題：一是系統(tǒng)性的梳理

2、了當前中國上市公司的融資約束情況，并建立了一套較為適合中國情況的融資約束指數(shù)度量標準；二是研究了受融資約束公司的股票在二級市場的表現(xiàn)，并得出了受融資約束的公司傾向于有更高的系統(tǒng)性風險的結(jié)論，這說明我國資本市場能在一定程度上以資產(chǎn)價格的形式反映出企業(yè)所承擔的風險，但尚不具備根據(jù)不同企業(yè)情況精準定價的能力。
　　此外，本文也運用最新的中國資本市場經(jīng)驗證據(jù)發(fā)現(xiàn)了不同融資約束程度的公司間在諸多財務與非財務指標上存在差異，如高融資約束公司普

3、遍有更小的公司規(guī)模、更低的股利支付率、更高的現(xiàn)金持有以及資產(chǎn)負債率，并證實了民營企業(yè)與國有企業(yè)相比更容易受到融資約束。與此同時，通過驗證CAPM模型及三因子模型在我國的適用性，也得出了我國上市公司中公司規(guī)模更小、賬面市值比更高的股票傾向于有更高的收益率，說明我國的投資者仍存在較為明顯的非理性情緒。
　　本文將公司金融中的融資約束問題與資本市場結(jié)合起來考慮，從而貫穿實體經(jīng)濟與金融市場于一體，既成為公司金融中資本結(jié)構(gòu)理論、自由現(xiàn)金流、