我國(guó)IPO發(fā)行定價(jià)機(jī)制與定價(jià)效率研究——基于注冊(cè)制改革視角.pdf

1、廈門大學(xué)學(xué)位論文原創(chuàng)性聲明本人呈交的學(xué)位論文是本人在導(dǎo)師指導(dǎo)下，獨(dú)立完成的研究成果。本人在論文寫作中參考其他個(gè)人或集體已經(jīng)發(fā)表的研究成果，均在文中以適當(dāng)方式明確標(biāo)明，并符合法律規(guī)范和《廈門大學(xué)研究生學(xué)術(shù)活動(dòng)規(guī)范(試行)》。另外，該學(xué)位論文為()課題(組)的研究成果，獲得()課題(組)經(jīng)費(fèi)或?qū)嶒?yàn)室的資助，在()實(shí)驗(yàn)室完成。(請(qǐng)?jiān)谝陨侠ㄌ?hào)內(nèi)填寫課題或課題組負(fù)責(zé)人或?qū)嶒?yàn)室名稱，未有此項(xiàng)聲明內(nèi)容的，可以不作特別聲明。)聲明人(簽名)：高同短年月

2、日中文摘要本文綜合運(yùn)用規(guī)范分析和實(shí)證分析的方法對(duì)我國(guó)I[O定價(jià)機(jī)制與定價(jià)效率進(jìn)行研究。在規(guī)范分析方面，本文系統(tǒng)梳理了1993年以來(lái)我國(guó)IPO發(fā)行審核機(jī)制、詢價(jià)機(jī)制和配售機(jī)制的歷史沿革與制度特點(diǎn)，并重點(diǎn)分析了2014年注冊(cè)制改革以來(lái)詢價(jià)制度和配售制度下投資者與承銷商的行為；在實(shí)證分析方面，本文以2005年1月1日至2014年2月28日期間公開(kāi)披露的首次公開(kāi)發(fā)行上市公司股票為研究樣本，綜合運(yùn)用均值檢驗(yàn)與經(jīng)異方差一致性協(xié)方差矩陣調(diào)整的多元線性

3、回歸模型驗(yàn)證我國(guó)IPO定價(jià)效率的影響因素，并在上述的研究基礎(chǔ)上給出相應(yīng)的建議。本文通過(guò)研究主要得出以下結(jié)論：(1)在注冊(cè)制過(guò)渡期的詢價(jià)制度下，從投資者方面看，投資者詢價(jià)對(duì)象和數(shù)量均大幅增加，投資者報(bào)價(jià)分布更為分散，投資報(bào)價(jià)相對(duì)發(fā)行報(bào)價(jià)均值顯著提高；從承銷商角度看，承銷商剔除最高報(bào)價(jià)的比例波動(dòng)較大，有效報(bào)價(jià)寬度極為狹窄。(2)在注冊(cè)制過(guò)渡期的配售制度下，承銷商行使自主配售的權(quán)利的比例有待提高，自主配售制度下定價(jià)的合理化有待時(shí)間的考證。(3

4、)2005年1月至2009年6月，IPO平均抑價(jià)率極高，受雙重申購(gòu)的詢價(jià)制度影響，一級(jí)市場(chǎng)相對(duì)發(fā)行市盈率較低；二級(jí)市場(chǎng)投資者噪聲顯著，抑價(jià)率系一級(jí)市場(chǎng)的低定價(jià)與二級(jí)市場(chǎng)投資者情緒的盲目樂(lè)觀疊加所致。(4)2009年6月至2012年12月，IPO平均抑價(jià)率較低但仍顯著大于零，受“創(chuàng)業(yè)板”的推出和詢價(jià)制度改革影響一級(jí)市場(chǎng)相對(duì)發(fā)行市盈率較高，抑價(jià)率的存在是二級(jí)市場(chǎng)噪聲交易所的情緒抵補(bǔ)部分一級(jí)市場(chǎng)的高定價(jià)所致。(5)2014年1月至2014年2