基于交易量與非系統(tǒng)風險的周動量投資策略優(yōu)化研究——來自美中股市的實證結果.pdf

1、國外對動量現(xiàn)象的研究已經有多年歷史，人們發(fā)現(xiàn)通過采取動量（買入贏家賣出輸家）可以獲得較大的股票超額收益。而股票的交易量中包含了大量的信息，已有學者將交易量與中長期的動量效應結合起來，構建買入低交易量的贏家賣出高交易量的輸家的投資策略，結果發(fā)現(xiàn)可以帶來較大報酬。非系統(tǒng)風險對于股票報酬的影響也逐漸被人關注，但是對于短期（一周內）的動量投資策略與交易量和非系統(tǒng)風險的結合起來進行優(yōu)化的研究較少，而現(xiàn)在的基金經理人大部分集中于短期股票投資，所以周

2、動量投資策略的優(yōu)化研究具有較高的現(xiàn)實意義。
　　為了探索交易量與非系統(tǒng)性風險對周動量投資策略的優(yōu)化，本文首先對美國市場進行研究，選取了1965年至2012年的納斯達克，紐交所以及美國交易市場的所有上市公司股票，對于中國市場的研究主要采用1993年至2014年的滬深A股數據。首先構建傳統(tǒng)周動量投資組合，其次在傳統(tǒng)周動量策略中加入對交易量和非系統(tǒng)風險的考慮，構建買入低交易量的贏家賣出高交易量的輸家的投資策略以及買入低非系統(tǒng)性風險的贏家

3、賣出高非系統(tǒng)性風險的輸家的投資策略，將策略報酬與傳統(tǒng)周動量進行對比發(fā)現(xiàn)美國市場存在周動量效應，加入交易量和非系統(tǒng)風險的考慮不僅可以增加投組報酬，而且相較于傳統(tǒng)股票報酬的一年持續(xù)性，可達到至少4年。中國市場的結果與美國市場相類似，依舊存在周動量效應，并且通過加入交易量也可以提高股票報酬，增加正報酬持續(xù)性最高能達到5年;加入非系統(tǒng)性風險可以增加股票報酬。通過對基于交易量的周動量策略與市場狀態(tài)之間的回歸分析可以發(fā)現(xiàn)，策略報酬與市場波動性與市場