我國(guó)上市IPO過(guò)程中的盈余管理研究——大股東的支持與掏空.pdf

1、現(xiàn)階段我國(guó)上市公司的總量占全體公司的比率依舊極低，上市資格作為一種稀缺資源，具有很高的價(jià)值，因此我國(guó)大量公司有著強(qiáng)烈的動(dòng)機(jī)進(jìn)行1PO獲得上市資格。而證監(jiān)會(huì)對(duì)公司IPO的業(yè)績(jī)門(mén)檻要求可能促使公司在IPO之前通過(guò)盈余管理提升公司業(yè)績(jī)。而本文注意到準(zhǔn)備IPO的公司與其大股東之間的關(guān)聯(lián)購(gòu)銷(xiāo)可以明顯提升公司的業(yè)績(jī)，從而幫助公司獲得IPO資格。同時(shí)考慮在股權(quán)未完全流通和完全流通兩種條件下大股東對(duì)子公司IPO的利益輸送后，其自身的獲益何以保障。為此本

2、文進(jìn)一步考察了公司獲得IPO資格后，大股東與上市公司之間的關(guān)聯(lián)資金往來(lái)，以檢驗(yàn)大股東是否通過(guò)占用上市公司資金以彌補(bǔ)IPO前的利益輸送，即檢驗(yàn)大股東對(duì)IPO公司的業(yè)績(jī)的支撐是否隱含著對(duì)其的掏空動(dòng)機(jī)。具體的本文分別檢驗(yàn)了公司IPO年度與其控股股東（母公司）之間的關(guān)聯(lián)購(gòu)銷(xiāo)與公司業(yè)績(jī)、IPO市場(chǎng)反應(yīng)和IPO后的關(guān)聯(lián)資金占用（非償付貸款）的關(guān)系，主要有如下三個(gè)方面的發(fā)現(xiàn)：
　　 第一，IPO公司的業(yè)績(jī)顯著依賴于公司與大股東之間的關(guān)聯(lián)銷(xiāo)售，

3、而與關(guān)聯(lián)購(gòu)入的關(guān)系較弱，且上述關(guān)系在流動(dòng)比率較高的公司中表現(xiàn)更為明顯。IPO年度公司非關(guān)聯(lián)銷(xiāo)售與業(yè)績(jī)的關(guān)系弱化，進(jìn)一步印證了關(guān)聯(lián)銷(xiāo)售所隱含的盈余管理。
　　 第二，市場(chǎng)未有識(shí)別公司IPO前通過(guò)關(guān)聯(lián)銷(xiāo)售實(shí)現(xiàn)的盈余管理。IPO公司的市盈率與關(guān)聯(lián)銷(xiāo)售沒(méi)有明顯關(guān)系，甚至與非關(guān)聯(lián)銷(xiāo)售的關(guān)系也不明顯，說(shuō)明我國(guó)的證券市場(chǎng)的有效性還是很低。
　　 第三，公司IPO之前大股東給予越多的關(guān)聯(lián)購(gòu)銷(xiāo)支持，公司IPO之后大股東占用上市公司的資金越

4、多，印證了大股東以掏空為目的的盈余管理動(dòng)機(jī)。且在股權(quán)流通比率較低的條件下這一問(wèn)題更為嚴(yán)重，而股權(quán)的全流通對(duì)此有一定的抑制作用。
　　 本文的貢獻(xiàn)在于從公司IPO的盈余管理角度揭示了大股東對(duì)上市公司利益支撐與利益掏空的兩面性，并印證了事前的利益支撐是為了進(jìn)一步的利益掏空。此外本文的研究為我國(guó)實(shí)施上市公司股份的全流通提供了政策依據(jù)。在股權(quán)分置改革前股份較少流通的大股東把上市公司當(dāng)作“提款機(jī)”，出于圈錢(qián)的動(dòng)機(jī)，采用各種手段，甚至不惜利