資本結(jié)構(gòu)、債務(wù)期限結(jié)構(gòu)與公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)——基于創(chuàng)業(yè)板和主板上市公司對(duì)比研究.pdf

1、2007年由美國(guó)“次貸危機(jī)”引起的波及全世界的金融海嘯,其陰霾至今還籠罩在人們心中。危機(jī)的根源是金融機(jī)構(gòu)采用“杠桿”交易和背后的巨額的信用違約。因此大到一個(gè)國(guó)家,小到一家企業(yè),財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)無(wú)處不在,財(cái)務(wù)杠桿對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的波動(dòng)程度也起著非常重要的作用。
　　 2009年10月23日創(chuàng)業(yè)板在中國(guó)資本市場(chǎng)上推出以來(lái),作為中國(guó)資本市場(chǎng)上的新生兒,吸引著多企業(yè)和投資者。創(chuàng)業(yè)板旨在為從事高科技業(yè)務(wù),具有較高的成長(zhǎng)性的企業(yè)提供一個(gè)融資平臺(tái),幫助有潛力的

2、中小企業(yè)獲得融資機(jī)會(huì),促進(jìn)其發(fā)展壯大。一方面,在中國(guó)發(fā)展創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是為了給中小企業(yè)提供更方便的融資渠道,為風(fēng)險(xiǎn)資本營(yíng)造一個(gè)正常的退出機(jī)制；另一方面,這也是我國(guó)調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、推進(jìn)經(jīng)濟(jì)改革的重要手段。由于創(chuàng)業(yè)板旨在面向廣大中小企業(yè),創(chuàng)業(yè)板較之于主板市場(chǎng),市場(chǎng)發(fā)展不成熟,上市標(biāo)準(zhǔn)也沒有主板嚴(yán)格。創(chuàng)業(yè)板IPO平均七十幾倍市盈率,而上海A股目前平均只有二十倍市盈率,其投資風(fēng)險(xiǎn)將顯著高于主板市場(chǎng)。那么創(chuàng)業(yè)板的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與主板滬深300上市公司相比孰高

3、孰低?哪些因素對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響較大?這都是值得我們思考的問(wèn)題。
　　 本文以資本結(jié)構(gòu)基本理論,債務(wù)結(jié)構(gòu)基本理論以及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)基本理論為理論基石,系統(tǒng)研究了資本結(jié)構(gòu)、債務(wù)期限結(jié)構(gòu)與公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。本文以創(chuàng)業(yè)板和主板滬深300上市公司為研究樣本,采用統(tǒng)計(jì)分析和回歸分析相結(jié)合的研究方法,在研究過(guò)程中以財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)量化公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),以短期負(fù)債占負(fù)債總額的比例和銀行借款占短期負(fù)債的比例量化債務(wù)期限結(jié)構(gòu),結(jié)合資本結(jié)構(gòu)建立多元回歸方程,對(duì)比研

4、究這兩個(gè)板塊的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板公司從上市前到上市后,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生顯著下降,并且上市后的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平比滬深300上市公司低；債務(wù)期限結(jié)構(gòu)不合理,短期負(fù)債所占比重過(guò)高,債務(wù)到期帶來(lái)的償債壓力是創(chuàng)業(yè)板上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要根源,而滬深300上市公司的債務(wù)結(jié)構(gòu)比較穩(wěn)定,其長(zhǎng)期負(fù)債比重更高,由于市場(chǎng)的波動(dòng),公司資本結(jié)構(gòu)沒有隨之合理調(diào)整而產(chǎn)生的杠桿負(fù)效應(yīng)是此板塊上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要原因。研究還發(fā)現(xiàn)短期負(fù)債比重越高,公司面臨的財(cái)務(wù)支