資本結構、債務期限結構與公司財務風險——基于創(chuàng)業(yè)板和主板上市公司對比研究.pdf

1、2007年由美國“次貸危機”引起的波及全世界的金融海嘯,其陰霾至今還籠罩在人們心中。危機的根源是金融機構采用“杠桿”交易和背后的巨額的信用違約。因此大到一個國家,小到一家企業(yè),財務風險無處不在,財務杠桿對風險的波動程度也起著非常重要的作用。
　　 2009年10月23日創(chuàng)業(yè)板在中國資本市場上推出以來,作為中國資本市場上的新生兒,吸引著多企業(yè)和投資者。創(chuàng)業(yè)板旨在為從事高科技業(yè)務,具有較高的成長性的企業(yè)提供一個融資平臺,幫助有潛力的

2、中小企業(yè)獲得融資機會,促進其發(fā)展壯大。一方面,在中國發(fā)展創(chuàng)業(yè)板市場是為了給中小企業(yè)提供更方便的融資渠道,為風險資本營造一個正常的退出機制；另一方面,這也是我國調整產(chǎn)業(yè)結構、推進經(jīng)濟改革的重要手段。由于創(chuàng)業(yè)板旨在面向廣大中小企業(yè),創(chuàng)業(yè)板較之于主板市場,市場發(fā)展不成熟,上市標準也沒有主板嚴格。創(chuàng)業(yè)板IPO平均七十幾倍市盈率,而上海A股目前平均只有二十倍市盈率,其投資風險將顯著高于主板市場。那么創(chuàng)業(yè)板的財務風險與主板滬深300上市公司相比孰高

3、孰低?哪些因素對財務風險影響較大?這都是值得我們思考的問題。
　　 本文以資本結構基本理論,債務結構基本理論以及財務風險基本理論為理論基石,系統(tǒng)研究了資本結構、債務期限結構與公司財務風險的關系。本文以創(chuàng)業(yè)板和主板滬深300上市公司為研究樣本,采用統(tǒng)計分析和回歸分析相結合的研究方法,在研究過程中以財務杠桿系數(shù)量化公司財務風險,以短期負債占負債總額的比例和銀行借款占短期負債的比例量化債務期限結構,結合資本結構建立多元回歸方程,對比研

4、究這兩個板塊的財務風險水平。研究結果發(fā)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板公司從上市前到上市后,財務風險發(fā)生顯著下降,并且上市后的財務風險水平比滬深300上市公司低；債務期限結構不合理,短期負債所占比重過高,債務到期帶來的償債壓力是創(chuàng)業(yè)板上市公司財務風險的主要根源,而滬深300上市公司的債務結構比較穩(wěn)定,其長期負債比重更高,由于市場的波動,公司資本結構沒有隨之合理調整而產(chǎn)生的杠桿負效應是此板塊上市公司財務風險的主要原因。研究還發(fā)現(xiàn)短期負債比重越高,公司面臨的財務支