“金油比”波動(dòng)對(duì)中美股市的影響研究.pdf

1、我國(guó)的股票市場(chǎng)經(jīng)歷了由閉塞到逐步開(kāi)放的變化過(guò)程，其與國(guó)際股市的關(guān)系也日益密切。隨著美國(guó)總統(tǒng)特朗普的上臺(tái)，中美關(guān)系進(jìn)入新的階段，中國(guó)的投資者更多的關(guān)注中國(guó)股市與美國(guó)股市的聯(lián)動(dòng)性。新時(shí)代中國(guó)股民的數(shù)量逐漸增多，他們總是習(xí)慣于在各類(lèi)的新聞或者言論中尋找股票市場(chǎng)的合適機(jī)會(huì)，而往往忽視了市場(chǎng)本身是最好的預(yù)言者之一。大宗商品市場(chǎng)與股票市場(chǎng)是金融投資與風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的重要領(lǐng)域，無(wú)論從市場(chǎng)基本面還是定價(jià)機(jī)制的角度而言，其與股票市場(chǎng)的作用機(jī)制越來(lái)越明顯。石油和

2、黃金作為兩個(gè)比較重要的大宗商品品種，其對(duì)中國(guó)股市和美國(guó)股市都具有顯著的影響。作為衍生概念金油比也開(kāi)始受到許多學(xué)者的關(guān)注。通俗的金油比的解釋為每盎司黃金能夠購(gòu)買(mǎi)多少桶原油，數(shù)值越高表明黃金的購(gòu)買(mǎi)力越強(qiáng)。其作為一個(gè)監(jiān)測(cè)經(jīng)濟(jì)危機(jī)的指標(biāo)，在預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)危機(jī)方面具有很高的價(jià)值。
　　為探討中美股市與金油比之間的作用效果，首先總結(jié)歸納之前學(xué)者的文獻(xiàn)內(nèi)容，鑒于對(duì)金油比的研究較少，文獻(xiàn)內(nèi)容包括中美股市的聯(lián)動(dòng)性分析、石油價(jià)格對(duì)股票市場(chǎng)的影響、黃金價(jià)格對(duì)

3、股票市場(chǎng)的影響、大宗商品市場(chǎng)對(duì)股票市場(chǎng)的影響。針對(duì)性的分析了中國(guó)股市的發(fā)展變化、美國(guó)股市的變遷過(guò)程、石油市場(chǎng)的變化進(jìn)程、黃金市場(chǎng)的狀態(tài)以及金油比數(shù)據(jù)的分析。
　　在一系列的理論闡述后，采用實(shí)證檢驗(yàn)的方式驗(yàn)證中美股市和金油比之間的關(guān)系。首先采用VAR模型，構(gòu)建股權(quán)分置改革之后包括中國(guó)股票市場(chǎng)的股票指數(shù)、美國(guó)股市的股票指數(shù)、金油比三個(gè)變量的VAR模型。格蘭杰因果檢驗(yàn)顯示，金油比基本上是外生的，不會(huì)受中美股市的影響，金油比和中國(guó)股市是美

4、國(guó)股市波動(dòng)的格蘭杰因，金油比是中國(guó)股市的格蘭杰因。脈沖響應(yīng)圖顯示，金油比的波動(dòng)對(duì)上證A股指數(shù)的波動(dòng)的沖擊是正向的，即金油比波動(dòng)越大，上證A股指數(shù)波動(dòng)也越大;其次標(biāo)準(zhǔn)普爾500股指的波動(dòng)對(duì)上證股指的波動(dòng)的沖擊較小;上證A股指數(shù)對(duì)自身沖擊的反應(yīng)比較的大，之后會(huì)逐漸減小。從方差分解可以看出，中美股市受其自身的影響較大，但是金油比對(duì)他們的影響也是不容小覷的，而且金油比對(duì)中美股市的影響不具有即期性，即會(huì)有一定時(shí)間上的延長(zhǎng)，這說(shuō)明以金油比度量的中美

5、股市的風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)具有一定的遠(yuǎn)期性。
　　在上述的基礎(chǔ)上，采用GARCH模型分別研究金油比對(duì)中國(guó)股市、金油比對(duì)美國(guó)股市的影響效果。將金油比這個(gè)新生概念引入條件方差模型中，使用其波動(dòng)率來(lái)衡量中美股市的波動(dòng)率變化。結(jié)果顯示，金油比這個(gè)變量會(huì)對(duì)中國(guó)和美國(guó)的股票市場(chǎng)帶來(lái)一定的波動(dòng)溢出效應(yīng)。而從結(jié)果中可以看出金油比對(duì)中國(guó)股市的波動(dòng)溢出效應(yīng)是明顯強(qiáng)于美國(guó)股市的，即金油比的波動(dòng)，更加容易造成中國(guó)股市的波動(dòng)，并且影響的作用也比較大。
　　通過(guò)對(duì)