我國(guó)上市公司大股東減持的市場(chǎng)反應(yīng)及其對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響研究.pdf

1、中國(guó)證券市場(chǎng)自20世紀(jì)90年代初創(chuàng)就把上市公司股份分為流通股和非流通股，這種股權(quán)分置導(dǎo)致了非流通股股東和流通股股東之間利益關(guān)系的扭曲，影響上市公司績(jī)效，而股權(quán)分置改革將逐漸消除流通股和非流通股的界限，改變我國(guó)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)過于集中、股權(quán)制衡能力比較弱的股權(quán)畸形結(jié)構(gòu)。因此，本文以解禁后大股東減持股份的公司為研究對(duì)象，應(yīng)用實(shí)證研究，考察大股東減持的市場(chǎng)反應(yīng)、大股東減持后的經(jīng)營(yíng)績(jī)效是否顯著提升及減持后的股權(quán)變動(dòng)是否影響公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，具有重

2、要的現(xiàn)實(shí)意義和一定的理論價(jià)值。 全文分為五部分，具體內(nèi)容如下：第一部分介紹本文的研究背景、研究思路與框架；第二部為理論分析，從委托代理理論及公司治理理論概述了股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效關(guān)系的理論，回顧了國(guó)內(nèi)外學(xué)者關(guān)于股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效關(guān)系的實(shí)證研究成果，并結(jié)合本文研究回顧了股改對(duì)公司績(jī)效影響的文獻(xiàn)；第三部分介紹了樣本選擇、數(shù)據(jù)來源等研究設(shè)計(jì)；第四部分為實(shí)證研究結(jié)果及分析；第五部分歸納總結(jié)全文的主要研究結(jié)論，并提出未來研究改進(jìn)方向等。實(shí)證

3、研究包括兩部分，第一部分對(duì)2007年1月至2008年7月解禁后首次公告大股東減持并符合標(biāo)準(zhǔn)的77家樣本，應(yīng)用事件研究法（Exen Study）考察大股東減持的市場(chǎng)反應(yīng)；第二部分對(duì)其中2007年的34家樣本，應(yīng)用主成分分析法（Principal Components Analysis）考察大股東減持后公司績(jī)效是否得到提升，并通過回歸分析考察大股東減持后的股權(quán)結(jié)構(gòu)變化是否對(duì)公司績(jī)效有所貢獻(xiàn)。 通過理論和實(shí)證分析，本文得出中國(guó)上市公司

4、大股東減持沒有給流通股股東帶來顯著的負(fù)財(cái)富效應(yīng)；大股東減持后企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效雖有所提升，但不顯著，反而顯著地?fù)p害股東價(jià)值；大股東減持后公司的股權(quán)分散程度上升，利于公司績(jī)效的提升，但股權(quán)制衡度仍比較小、第一大股東仍占主導(dǎo)地位，同時(shí)機(jī)構(gòu)投資者持股對(duì)績(jī)效提升、穩(wěn)定證券市場(chǎng)具有重大作用。為了優(yōu)化上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)公司治理以提高公司績(jī)效，應(yīng)適當(dāng)降低股權(quán)集中度以對(duì)大股東形成適度的股權(quán)制衡，同時(shí)發(fā)展規(guī)范成熟的機(jī)構(gòu)投資者，而對(duì)于大股東減持后的上市公司