CEO更替對企業(yè)資本結構的影響研究——基于CEO權力的視角.pdf

1、CEO更替被許多企業(yè)看作是舉足輕重的企業(yè)治理方式，對企業(yè)未來的資本結構和財務政策調整都有著一定程度的影響，同時也會對在任CEO和繼任CEO形成有效的約束，降低其利用手中掌握的權力為自身謀取私利的概率。本文在回顧了CEO更替相關研究、CEO權力與資本結構相關研究、CEO特征與資本結構相關研究以及CEO更替與資本結構相關研究的基礎上，以我國發(fā)生CEO更替的滬深A股上市企業(yè)2006-2014年的數(shù)據(jù)為基礎，研究了CEO更替對企業(yè)資本結構調整的

2、影響、不同CEO更替類型對企業(yè)資本結構調整的影響，以及兩任CEO權力差異對資本結構與CEO更替之間關系的影響，并且做了實證檢驗。
　　本文的實證結果表明:(1)CEO發(fā)生更替后，企業(yè)的資本結構顯著上升，表明CEO更替使繼任CEO面臨再次被換掉的威脅，降低了繼任CEO的管理防御程度，繼任CEO將會修正前任CEO偏低的負債決策，提高企業(yè)的負債水平，顯著增加對財務杠桿的利用，在一定程度上優(yōu)化了企業(yè)的資本結構決策。(2)不同更替類型的CE

3、O更替對企業(yè)資本結構調整的影響的確是不同的，具體來說，和CEO非強制更替相比，CEO發(fā)生強制更替后，企業(yè)財務杠桿上升更為顯著。表明CEO強制更替后，繼任CEO更可能會增加對財務杠桿的利用。(3)兩任CEO權力的差異會對CEO更替和資本結構調整之間的關系產(chǎn)生不同的影響。具體來說，與離任CEO相比，繼任CEO擁有的權力強度越大，越有可能調高企業(yè)財務杠桿;繼任CEO擁有的權力強度越低，越有可能采取調低財務杠桿的保守財務政策。當繼任者和離任者權