股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)間關(guān)系研究——基于CEO權(quán)力視角.pdf

1、企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)對(duì)企業(yè)的價(jià)值具有重要影響，作為企業(yè)主要決策者，CEO風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)傾向很大程度上決定了企業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的選擇。然而現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營(yíng)權(quán)與所有權(quán)分離下，股東與CEO之間利益沖突在對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)接受能力中也有體現(xiàn)，具有風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避傾向的CEO對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)接受程度更低。股權(quán)激勵(lì)通過(guò)賦予CEO一定剩余索取權(quán)，緩解CEO與股東之間利益沖突，提高CEO風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)意愿。但國(guó)內(nèi)外學(xué)者提出管理者薪酬激勵(lì)背后可能有權(quán)力尋租行為。作為理性經(jīng)濟(jì)人，當(dāng)具有風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避意識(shí)的CEO

2、擁有實(shí)現(xiàn)其意愿的權(quán)力時(shí)，股權(quán)激勵(lì)還能發(fā)揮預(yù)定激勵(lì)作用嗎？
　　本文使用2008-2014年上市公司非均衡面板數(shù)據(jù)，通過(guò)面板回歸分析方法，主要考察了在CEO權(quán)力影響下，股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平之間關(guān)系。研究結(jié)果顯示，在全樣本條件下CEO股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)未來(lái)期間風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平顯著正相關(guān)，表明我國(guó)股權(quán)激勵(lì)發(fā)揮了長(zhǎng)期激勵(lì)作用，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)有利于企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展。進(jìn)一步將CEO權(quán)力納入股權(quán)激勵(lì)效應(yīng)研究框架，最終發(fā)現(xiàn)CEO權(quán)力會(huì)弱化股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)風(fēng)

3、險(xiǎn)承擔(dān)的提升效果，即隨著CEO權(quán)力增大，股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)之間的正相關(guān)關(guān)系會(huì)被減弱。同時(shí)，考慮到CEO權(quán)力受到內(nèi)外部治理水平共同影響，本文依照樣本企業(yè)所在行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)性高低進(jìn)行分組檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)在企業(yè)面臨行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)性較低組，CEO權(quán)力顯著弱化股權(quán)激勵(lì)效應(yīng)，而在高競(jìng)爭(zhēng)組中則無(wú)顯著影響。這也表示在減輕企業(yè)代理問(wèn)題中需要企業(yè)內(nèi)外部治理因素雙向配合。本文的主要貢獻(xiàn)在于:通過(guò)構(gòu)建股權(quán)激勵(lì)影響企業(yè)價(jià)值行為路徑，并在股權(quán)激勵(lì)效應(yīng)框架中納入CEO權(quán)力因素，