上證股市流動性探究-基于Level1交易數(shù)據(jù).pdf

1、流動性是金融資產(chǎn)交易中的一個重要影響因素。流動性作為對市場的描述變量，對交易行為乃至對價格的變化有著明顯的助推作用。從交易者角度上來說，流動性直接與交易成本相關(guān)。從監(jiān)管者角度來看，時刻把握市場流動性狀態(tài)，適時作出相應(yīng)的管理決策，能夠強化交易所的中介地位，增強交易市場的風(fēng)險防范能力。
　　本文從股票二級市場交易的微觀結(jié)構(gòu)出發(fā)，結(jié)合理論推演與實證分析，利用限價指令簿訂單及其成交數(shù)據(jù)，推斷市場流動性狀態(tài)。并對選取的上證交易所2007年和

2、2014年股票的流動性狀況進(jìn)行了研究，同時構(gòu)建出相應(yīng)的流動性指標(biāo)，旨在兼顧合理性和數(shù)據(jù)的易獲取性。
　　全文內(nèi)容圍繞上證交易所Levell數(shù)據(jù)中限價指令簿的交易信息，首先對國內(nèi)國外流動性研究的五個主要方向進(jìn)行文獻(xiàn)綜述，其次根據(jù)已有數(shù)據(jù)從匹配日內(nèi)交易數(shù)據(jù)特點的隨機模型，已有流動性度量方式的優(yōu)缺點，以及指標(biāo)設(shè)定方法三個角度進(jìn)行分析，指導(dǎo)最后對于日內(nèi)流動性指標(biāo)的設(shè)計。提出了包含限價指令比率，價格轉(zhuǎn)移概率，流通交易總量，日內(nèi)平均買賣價差以

3、及價格和交易次數(shù)的指標(biāo)。
　　之后我們對此指標(biāo)進(jìn)行實證分析，并發(fā)現(xiàn)該指標(biāo)能夠較好地反映出我們用以描述流動性的代理變量，即價格曲線和指令簿深度變量的模式特征。進(jìn)一步根據(jù)易于獲取的公開數(shù)據(jù)集，結(jié)合文獻(xiàn)中的常用指標(biāo)的價量分析思路，設(shè)計出一個簡化版本的新流動性指標(biāo)，即采用修正后的價量變動關(guān)系作為度量方法，并發(fā)現(xiàn)新舊指標(biāo)較好相關(guān)性，兩個方法相互印證，使得指標(biāo)的有效性得以保證。最后我們對選取了2014年的多個交易標(biāo)的和日期的數(shù)據(jù)，使用互聯(lián)網(wǎng)公