上證股市流動(dòng)性探究-基于Level1交易數(shù)據(jù).pdf

1、流動(dòng)性是金融資產(chǎn)交易中的一個(gè)重要影響因素。流動(dòng)性作為對(duì)市場(chǎng)的描述變量，對(duì)交易行為乃至對(duì)價(jià)格的變化有著明顯的助推作用。從交易者角度上來(lái)說(shuō)，流動(dòng)性直接與交易成本相關(guān)。從監(jiān)管者角度來(lái)看，時(shí)刻把握市場(chǎng)流動(dòng)性狀態(tài)，適時(shí)作出相應(yīng)的管理決策，能夠強(qiáng)化交易所的中介地位，增強(qiáng)交易市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)防范能力。
　　本文從股票二級(jí)市場(chǎng)交易的微觀結(jié)構(gòu)出發(fā)，結(jié)合理論推演與實(shí)證分析，利用限價(jià)指令簿訂單及其成交數(shù)據(jù)，推斷市場(chǎng)流動(dòng)性狀態(tài)。并對(duì)選取的上證交易所2007年和

2、2014年股票的流動(dòng)性狀況進(jìn)行了研究，同時(shí)構(gòu)建出相應(yīng)的流動(dòng)性指標(biāo)，旨在兼顧合理性和數(shù)據(jù)的易獲取性。
　　全文內(nèi)容圍繞上證交易所Levell數(shù)據(jù)中限價(jià)指令簿的交易信息，首先對(duì)國(guó)內(nèi)國(guó)外流動(dòng)性研究的五個(gè)主要方向進(jìn)行文獻(xiàn)綜述，其次根據(jù)已有數(shù)據(jù)從匹配日內(nèi)交易數(shù)據(jù)特點(diǎn)的隨機(jī)模型，已有流動(dòng)性度量方式的優(yōu)缺點(diǎn)，以及指標(biāo)設(shè)定方法三個(gè)角度進(jìn)行分析，指導(dǎo)最后對(duì)于日內(nèi)流動(dòng)性指標(biāo)的設(shè)計(jì)。提出了包含限價(jià)指令比率，價(jià)格轉(zhuǎn)移概率，流通交易總量，日內(nèi)平均買賣價(jià)差以

3、及價(jià)格和交易次數(shù)的指標(biāo)。
　　之后我們對(duì)此指標(biāo)進(jìn)行實(shí)證分析，并發(fā)現(xiàn)該指標(biāo)能夠較好地反映出我們用以描述流動(dòng)性的代理變量，即價(jià)格曲線和指令簿深度變量的模式特征。進(jìn)一步根據(jù)易于獲取的公開(kāi)數(shù)據(jù)集，結(jié)合文獻(xiàn)中的常用指標(biāo)的價(jià)量分析思路，設(shè)計(jì)出一個(gè)簡(jiǎn)化版本的新流動(dòng)性指標(biāo)，即采用修正后的價(jià)量變動(dòng)關(guān)系作為度量方法，并發(fā)現(xiàn)新舊指標(biāo)較好相關(guān)性，兩個(gè)方法相互印證，使得指標(biāo)的有效性得以保證。最后我們對(duì)選取了2014年的多個(gè)交易標(biāo)的和日期的數(shù)據(jù)，使用互聯(lián)網(wǎng)公