擴展型宏觀利率期限結構模型的估計與應用.pdf

1、經濟的快速發(fā)展，綜合國力也日益增強，人民的生活水平得到了很大的提高，但是有許多宏觀經濟中的問題也如雨后春筍般產生。利率在紛繁的金融市場中扮演著越來越重要的角色，它不僅僅可以幫助央行制定有效的貨幣政策，人們還可以利用它的變化趨勢對資產定價、套利、套期保值以及風險管理進行高效的投資決策。人們可以從利率期限結構中了解到許多重要的經濟信息，比如說通過對利率曲線的形狀、利率水平的高低進行分析，就能夠把握住利率期限結構與宏觀經濟變量間關系，這就可以

2、幫助人們對未來的經濟運行趨勢進行準確的預測。
　　標準的彷射期限結構模型用幾個不可觀察的因子和橫截面無套利假設將收益曲線進行建模。盡管在擬合收益曲線動態(tài)方面比較成功，但這些模型對解釋收益曲線變化背后的因子沒有什么幫助。比較而言，收益曲線的宏觀金融模型能夠提供這種解釋，并能夠根據(jù)少數(shù)幾個宏觀經濟因子解釋收益曲線動態(tài)。這樣的宏觀金融模型中，宏觀經濟因子成為了債券定價中的重要因素，金融市場和宏觀經濟之間的雙向信息可以順暢的傳遞。其次，通

3、過對債券價格中的預期加總，收益曲線包含了當前和未來宏觀經濟發(fā)展的信息。在金融市場幾乎一天24小時不間斷地交易連續(xù)傳輸這些信息的情況下，這種宏觀經濟理論被普遍地用于評估金融發(fā)展尤其是債券市場發(fā)展的宏觀經濟意義就并不令人驚奇了。
　　盡管宏觀金融模型總體上是成功的，但仍然存在一些重要的模型識別問題。特別是宏觀經濟變量方面，基準宏觀金融模型極大地限制了收益曲線因子，金融因子如流動性一般都沒有考慮。但是，不得不承認宏觀金融模型中的金融因子

4、對于模型是不可或缺的。首先，從金融危機來看，金融沖擊可能對金融市場和宏觀經濟具有重要和持久的影響。因此，貨幣市場利差受到了中央銀行和分析師的密切監(jiān)控。其次，由于忽視了相關的金融變量，標準的宏觀金融模型存在遺漏變量的偏差，可能會導致對收益曲線出現(xiàn)不精確或者有偏差的宏觀經濟解釋。本文通過引入流動性這個金融變量用VAR-ATSM模型擴展了標準的宏觀金融模型。
　　本文的第一章，首先對擴展型宏觀利率期限結構的研究背景以及國內外學者的研究情

5、況進行了綜述。在本文的第二章中，梳理了擴展型宏觀利率期限結構的幾個理論，介紹了常見收益曲線的擬合方法，為第三章的實證分析做好鋪墊。本文的第三章，首先闡述了目前研究擴展型宏觀利率期限結構的基本思想，并選取了VAR-ATSM模型來進行實證分析。在前人的基礎上，加入了貨幣市場中的流動性因子，從期限利差對于宏觀經濟變量的預測能力以及不同經濟變量對期限利率的影響這兩個方面，對擴展型宏觀利率期限結構模型與標準的宏觀利率期限結構模型進行了比較與分析。