創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)審計(jì)師聲譽(yù)與IPO定價(jià)關(guān)系研究.pdf

1、改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)的中小企業(yè)得到迅速發(fā)展，對(duì)于推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)起到了非常重要的作用。但與此同時(shí)，中小企業(yè)融資困難的問(wèn)題也十分顯著，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的創(chuàng)立主要就是為了扶持高新技術(shù)企業(yè)、成長(zhǎng)型企業(yè)以及中小企業(yè)的發(fā)展，為它們提供融資服務(wù)，并且為風(fēng)險(xiǎn)投資提供正常的退出渠道。雖然經(jīng)過(guò)二十多年的發(fā)展，我國(guó)的資本市場(chǎng)已經(jīng)取得了非常大的進(jìn)步，但還不夠成熟，相應(yīng)機(jī)制仍需進(jìn)一步完善。
　　創(chuàng)業(yè)板一級(jí)市場(chǎng)上普遍的存在著“三高”現(xiàn)象，即“高發(fā)行價(jià)、高發(fā)行市盈率以及

2、高募集資金”。二級(jí)市場(chǎng)也存在比較嚴(yán)重的IPO抑價(jià)現(xiàn)象，創(chuàng)業(yè)板初期上市的65家公司的平均IPO抑價(jià)率達(dá)到65％。所以，研究我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)中的IPO定價(jià)問(wèn)題，對(duì)于完善我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)機(jī)制具有一定的理論與現(xiàn)實(shí)意義。
　　幾十年來(lái)，國(guó)外大量學(xué)者對(duì)IPO定價(jià)相關(guān)問(wèn)題進(jìn)行了研究，并提出很多理論假說(shuō)，我國(guó)學(xué)者一方面對(duì)國(guó)外學(xué)者提出的理論在中國(guó)的適用性進(jìn)行驗(yàn)證，另一方面從承銷(xiāo)商聲譽(yù)和發(fā)行制度改革等角度對(duì)IPO定價(jià)展開(kāi)研究，但實(shí)證研究結(jié)果都沒(méi)能完全支持

3、其中一種解釋。信息經(jīng)濟(jì)學(xué)以及行為金融學(xué)的出現(xiàn)和發(fā)展拓展了IPO定價(jià)的研究視角，使聲譽(yù)得以進(jìn)入研究者視線中。由于，聲譽(yù)一旦受損便難以恢復(fù)，所以對(duì)會(huì)計(jì)師事務(wù)所來(lái)說(shuō)，聲譽(yù)占有著非常重要的地位。會(huì)計(jì)師事務(wù)所作為IPO企業(yè)的信息鑒證者，投資者可以通過(guò)其聲譽(yù)對(duì)IPO企業(yè)的價(jià)值以及信息的質(zhì)量進(jìn)行識(shí)別。因此，本文基于IPO公司聘請(qǐng)的審計(jì)師聲譽(yù)角度，來(lái)探索我國(guó)的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)中，審計(jì)師聲譽(yù)能否影響到IPO定價(jià)。
　　本文選取自2009年10月30日至2

4、011年12月31日間在創(chuàng)業(yè)板首次公開(kāi)上市的281家公司作為研究樣木，剔除數(shù)據(jù)缺失或不足的59家，最終的樣本為222家。根據(jù)已有的研究理論，結(jié)合創(chuàng)業(yè)板實(shí)際情況，本文選取了可能影響IPO定價(jià)的6個(gè)控制變量，建立了OLS多元線性回歸模型，對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)審計(jì)師聲譽(yù)與IPO定價(jià)的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證研究。結(jié)果表明，聘請(qǐng)高聲譽(yù)的審計(jì)師能夠提高IPO公司股票的發(fā)行價(jià)格，但是目前高聲譽(yù)的審計(jì)師并不能對(duì)IPO的抑價(jià)產(chǎn)生顯著影響?？傮w來(lái)說(shuō)，審計(jì)師聲譽(yù)已經(jīng)對(duì)股票定價(jià)