風險投資決策中的實物期權(quán)應用問題研究——基于二叉樹模型的一個改進.pdf

1、期權(quán)定價理論是現(xiàn)代金融學研究的傳統(tǒng)領域，風險投資項目評價是當前令人關注的經(jīng)濟與金融領域的熱點問題。本文的研究以這兩者的結(jié)合為切入點，希望通過引入實物期權(quán)的思想和方法來發(fā)現(xiàn)蘊藏在風險投資項目中的期權(quán)，以便更好地改進風險投資項目評價方法。 實物期權(quán)方法把管理柔性中的投資機會看作能帶來投資收益的一系列期權(quán)，它極大地突破了傳統(tǒng)決策法的局限和障礙，很好地適應了以不確定性和風險性為特征的新的投資環(huán)境，為經(jīng)營靈活性和戰(zhàn)略適應性的評價提供了新的

2、解決方案。把實物期權(quán)方法引入到風險投資項目的決策中，為風險投資管理和科學決策提供新思路，由定量分析出發(fā)其本身具較高的可比性，同時根據(jù)參數(shù)的選擇其有具備較強的時效性。 本文綜合運用金融學、投資學、運籌學、數(shù)量經(jīng)濟學等學科的知識，采用文獻閱讀與案例研究相結(jié)合，理論研究與實證研究相結(jié)合、以及定性研究與定量研究相結(jié)合的研究方法。具體而言，本文用到了以下研究方法：第一、理論研究的方法，本文在寫作過程中特別注重理論分析和研究。在閱讀相關領域

3、文獻的基礎上，本文對風險投資的概念、特點、系統(tǒng)分析和決策程序，傳統(tǒng)投資項目評價方法，實物期權(quán)的概念、特征、分類、定價理論基礎及其應用框架等進行了深入的理論探討和研究。第二、數(shù)學建模的方法，本文在理論分析的基礎上，進一步深入研究，通過模型假設和數(shù)學分析，建立了一種的風險投資項目三叉樹實物期權(quán)決策模型。該模型充分考慮了風險項目多階段決策和多狀態(tài)決策的實際特點，是對二叉樹模型的發(fā)展。第三、實證分析的方法，通過實證分析，剖析了風險投資決策分析的

4、具體特點和規(guī)律，驗證了本文提出的基于實物期權(quán)的風險投資評價模型的可靠性和適用性。第四、比較研究的方法，本文按照可比條件下的橫向比較原則，在對投資項目決策方法的評述中，應用該方法研究了不同評價模型的優(yōu)缺點。在實證分析風險投資項決策模型時，本文又量化對比了凈現(xiàn)值方法與實物期權(quán)方法對于具體風險投資項目的評價結(jié)果，指出了實物期權(quán)方法在風險投資決策分析中的意義。 本文主要內(nèi)容安排如下： 第一章，介紹論文研究問題的來源、研究的意義、

5、國內(nèi)外研究現(xiàn)狀評述，闡明論文的研究內(nèi)容，研究方法，說明了論文的基本輪廓。 第二章，從實物期權(quán)種類、特點和基本類型入手，通過案例闡述實物期權(quán)的含義。在分析常用的實物期權(quán)評價方法推導過程的基礎上，總結(jié)了構(gòu)建期權(quán)評價法的一般思路，并對典型評價模型進行闡述。接著構(gòu)建了實物期權(quán)評價方法的應用流程。 第三章，本章節(jié)對風險投資的相關內(nèi)容作闡述，其中重點分析的是在非實物期權(quán)觀點下的投資決策問題，對靜態(tài)分析法及動態(tài)分析法進行對比，最終說明

6、傳統(tǒng)的投資決策過程存在的缺陷。 第四章，在第二章、第三章的基礎上，分析風險投資的決策中的實物期權(quán)觀點，對實物期權(quán)運用于風險投資中體現(xiàn)處的特點進行闡述，解釋投資的價值應該是折現(xiàn)價值與期權(quán)價值的加總這一觀點，并運用實證的方式將實物期權(quán)定價對風險投資決策的影響闡明。 第五章，在此章節(jié)，就傳統(tǒng)期權(quán)的二叉樹定價模型進行改進。就現(xiàn)實中最普遍存在的多種實物期權(quán)同時存在的狀態(tài)，模擬了多階段風險投資決策過程，分析了風險投資項目實物期權(quán)評價

7、法的價值構(gòu)成，最終嘗試導出多階段三叉樹復合實物期權(quán)決策模型。并運用實證對此模型進行求解。 第六章，對全文的研究內(nèi)容做出總結(jié)，并主要闡述實物領域應用實物期權(quán)模型應注意的問題，以及可能存在的問題。 本文圍繞實物期權(quán)理論在風險投資中的應用重點解決了以下問題：第一、分析風險投資項目的特性，總結(jié)投資項目傳統(tǒng)決策方法及其優(yōu)缺點，并指出這些決策方法在風險投資項目決策中的局限性。第二、研究實物期權(quán)方法，探索實物期權(quán)的應用框架，刻畫實物期

8、權(quán)思維。第三、模擬風險投資階段性投資過程，嘗試推導一種多階段復合實物期權(quán)風險投資決策模型。在此基礎上，運用以上模型對風險投資項目決策進行實證研究，并通過與傳統(tǒng)方法的對比分析。 本文的創(chuàng)新之處及成果可歸納為： 第一，通過高速公路實物期權(quán)案例研究，較為深刻的刻畫了實物期權(quán)的思維方式，并針對期權(quán)定價法應用于實物期權(quán)上做出較為系統(tǒng)的分析。 第二：運用實證研究方法，刻畫實物期權(quán)工具對傳統(tǒng)風險投資決策的影響。通過詳細的、深刻