股權(quán)分置改革前后高管持股與公司業(yè)績相關(guān)性比較研究.pdf

1、關(guān)于高管持股是否能夠解決或緩解由所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離導(dǎo)致的委托代理問題，理論和實證研究都存在分歧。隨著我國股權(quán)分置改革的完成，流通股股東與非流通股股東矛盾得到了解決，股東和管理層間的委托代理問題變得更加顯著，對解決方案的需求也更加緊迫。加之我國政府在股權(quán)分置改革進行中頒布了股權(quán)激勵管理辦法規(guī)范和鼓勵上市公司對其高管進行股權(quán)激勵，相信目的也是為了緩解代理問題。 本文以2003年、2004年和2006年中國A股上市公司為樣本，采用回歸

2、模型，從兩個方面研究高管持股效果。首先，比較股權(quán)分置改革前后，高管持股與公司業(yè)績相關(guān)性是否有顯著提高。回歸結(jié)果表明無論是股權(quán)份分置改革前還是股權(quán)分置改革后，高管持股比例和公司業(yè)績都沒有顯著相關(guān)性，所以股權(quán)分置改革前后高管持股與公司業(yè)績相關(guān)性沒有顯著提高。之后，驗證股權(quán)分置改革后，高管持股與公司市場價值是否顯著相關(guān)。回歸結(jié)果表明兩者不顯著相關(guān)。在股權(quán)分置改革后，高管持股與公司業(yè)績和市場價值不顯著相關(guān)的主要原因有四點：首先，我國公司治理有較

3、大缺陷，在這種情況下，高管持股這種激勵方式的效果會受到嚴重的負面影響；其次，我國高管持股比例極低，激勵效果固然微弱；再次，早期公司將全員持股作為一種福利而非激勵，所以同樣也無法達到激勵高管的效果；最后，高管持股對公司業(yè)績和公司市場價值產(chǎn)生影響需一個比較長的過程，所以不會馬上體現(xiàn)。對于高管持股激勵效果不顯著的問題，本文提出了三點建議以加強高管持股效果：第一，完善上市公司治理結(jié)構(gòu)，為高管持股效果的發(fā)揮提供一個基礎(chǔ)；第二，健全我國資本市場制度