股權結構與非公允關聯(lián)交易的研究——基于深市制造業(yè)的實證證據(jù).pdf

1、公司治理的核心在于保護投資者的利益。從公司治理的英美模式和德日模式的發(fā)展變遷來看，現(xiàn)代公司治理越來越注重投資者的利益保護。而我國由于特殊的股權結構和制度安排對中小投資者利益保護相當薄弱。我國股市是出于幫助國有企業(yè)解困的目的建立起來的，現(xiàn)有的上市公司大多數(shù)是由國有企業(yè)改制創(chuàng)設的，因此在上市公司中股權集中的現(xiàn)象特別普遍，特別是隨著中國經(jīng)濟的發(fā)展，大股東的超凡地位為其謀求私利創(chuàng)造了有利條件。無論是國外的安然事件，還是國內的德隆，“內部人”為了

2、實現(xiàn)自己的“夢想”不惜“破釜沉舟”。在股市上演的這一出出“好戲”的背后，我們看到了非公允關聯(lián)交易的巨大威力，也看到了不良的股權結構會給中小股東以及上市公司本身帶來多么慘重的損失。 種種惡意關聯(lián)交易的存在，造成上市公司披露的會計報表信息失真，誤導并損害了中小股東的合法權益，導致投資者投資意愿淡薄，嚴重影響了我國資本市場的健康發(fā)展，關聯(lián)交易也因此成為相關監(jiān)管機構關注的重點。股權結構在非公允關聯(lián)交易中扮演了怎樣的角色?又應該從哪些方面

3、對非公允關聯(lián)交易進行規(guī)制?這些都是本文將要探討的問題。文章分為四個部分： 第一章股權結構與非公允關聯(lián)交易現(xiàn)狀，這一部分是全文的理論基礎，是展開分析問題的關鍵。首先介紹股權結構的含義，然后分析了我國股權結構的現(xiàn)狀，概括出當前股權結構的特點：①國有股比例高，②股權集中度高，③流通股比率不斷提高，④機構投資者發(fā)展迅速。其次，介紹了關聯(lián)交易的現(xiàn)狀，這部分用簡短的內容將關聯(lián)交易的概念、類型、披露、動機、危害進行了闡述。指出日常關聯(lián)交易占比

4、增大，關聯(lián)交易隱形化是發(fā)展的趨勢。同時引出本文主要研究對象為非公允的關聯(lián)交易。 第二章股權結構與非公允的關聯(lián)交易分析，這部分是全文分析的核心，是實證研究的理論依據(jù)，這一章的分析主要是為了解釋股權結構對非公允關聯(lián)交易的作用機理。本章首先介紹了三種股權結構(即股權高度集中，股權高度分散，股權制衡)與非公允關聯(lián)交易的關系。指出理論上理想的股權結構應該是比較分散的，并且存在相互獨立的兩個以上持股比例較高、持股穩(wěn)定性較強的主要股東。其次介

5、紹了股東類型與非公允的關聯(lián)交易，指出國有股東有很強動機進行非公允的關聯(lián)交易。再次分析了我國的控股股東模式與非公允關聯(lián)交易的關系。這部分從會計行為入手，分析我國大股東控制模式下會計行為的主體和客體，結合我國現(xiàn)有的大股東控制下非公允關聯(lián)交易的表現(xiàn)再次從理論上證實股權結構與非公允關聯(lián)交易的關系。最后結合股權分置改革的實踐，指出股權結構以及非公允關聯(lián)交易的發(fā)展趨勢。 第三章實證研究和結論部分。首先指出在短時期內，我國的大股東控制模式將不

6、會有根本的改變，由于制度慣性和關聯(lián)交易發(fā)生的內在機理，關聯(lián)交易在上市公司仍將長期存在。我國上市公司中依然存在著控股股東。控股股東的行為將直接涉及到中小股東的利益。公司的控股股東(或實際控制人)可能會利用其對公司的控制權，通過關聯(lián)交易將上市公司的資產(chǎn)和利潤合法地轉移給第三方(控股股東集團中的公司)或者將自身風險轉嫁給上市公司，因此可以預期控股股東的控股比例越高，發(fā)生非公允關聯(lián)交易的可能性就越大。目前對于關聯(lián)交易的監(jiān)管存在很大難度，對其公允

7、性的判斷往往要在問題暴露之后才能查明。鑒于此，通過分析股權結構和關聯(lián)交易總額的關系可以在一定程度上合理反映出股權結構與非公允關聯(lián)交易的關系?；诜治鲫P聯(lián)交易總額與股權結構的關系．提出了本研究的五個基本假說： H1：關聯(lián)交易的發(fā)生金額與第一大股東持股比例相關，呈現(xiàn)先升后降再上升的N型； H2：關聯(lián)交易的發(fā)生金額與控股股東的數(shù)量負相關； H3：關聯(lián)交易發(fā)生的概率與第一大股東持股比例正相關。 H4：關聯(lián)交易的發(fā)

8、生金額和概率與第一大股東的性質有關，第一大股東為國有股更容易發(fā)生關聯(lián)交易。 H5：當公司存在多個控股股東時，控股股東持股比例越接近，關聯(lián)交易發(fā)生的金額越低。 通過研究給出了結論：發(fā)生非公允關聯(lián)交易的發(fā)生金額隨著第一大股東持股比率的變化呈現(xiàn)N型變化。第一大股東持股比例越高的上市公司，非公允關聯(lián)交易發(fā)生概率也越高。第一大股東性質為國有股的更容易發(fā)生非公允關聯(lián)交易。而控股股東數(shù)量較多時相對制衡的股權結構將有效遏制非公允關聯(lián)交易

9、的發(fā)生。 第四章對策與建議部分，這是本文研究的落腳點，也是前面分析的歸宿，本章的特點就是從內部治理角度出發(fā)，結合外部治理提出對策。首先針對上市公司自身要加強上市的審核監(jiān)管，完善公司法人治理結構，健全公司內部約束機制，加強自律。其次從制度和法律上說明要完善關聯(lián)交易的披露準則，規(guī)范關聯(lián)交易關系，完善股權融資的融資程序、融資制度和融資機制，完善《公司法》和《證券法》來規(guī)范關聯(lián)交易。再次要加強監(jiān)督，加大執(zhí)法和懲罰力度。分別從監(jiān)管力度，中