股改后股權激勵制度的研究.pdf

1、轟轟烈烈的股權分置改革已近尾聲，它改變了國有大股東不關心股價的痼疾，真正在A股市場上實現(xiàn)了“同股同權”，就此開啟了中國股市的全流通時代。在全流通格局下，各類股東都能從公司績效的改善和股價的提升中獲利，而且原有責任大股東在減持股份后，容易出現(xiàn)責任大股東缺位現(xiàn)象，從而對經理人的監(jiān)督被弱化。因此，建立基于全流通格局下的經理人激勵約束機制是非常有必要的。另外，隨著證券市場功能的恢復，大批非流通股的解禁流通，包括證券投資基金、商業(yè)保險基金、社保基

2、金在內的機構投資者將成為主要的市場投資者，這些機構投資者也迫切希望A股公司能夠建立起股權激勵計劃，給經營者戴上“金手銬”。 中國證監(jiān)會于2006年1月1日頒布了《上市公司股權激勵管理辦法》，2006年1月27日，國務院國資委公布了《國有控股上市公司(境外)股權激勵試行辦法》，并于2006年9月30日公布了《國有控股上市公司(境內)實施股權激勵試行辦法》，我國上市公司的股權激勵制度終于有了明確的政策指導。股權分置改革的完成，《證券

3、法》對股票回購問題、庫藏股問題的規(guī)定變更以及《企業(yè)會計準則11號——股份支付》的出臺，基本掃除了實施股權激勵方案的障礙，也讓股權激勵有法可依。繼股權分置改革后，新一輪的股權激勵方案設置將在上市公司中展開。截至到2007年8月，已有46家上市公司公布了股權激勵方案，其中22家獲得了證監(jiān)會的無異議備案。在這個時候對股改后的股權激勵制度作一個深入研究，對日后股權激勵計劃的實施是很有現(xiàn)實意義的。 文章分別對中美股權激勵制度和股改前后的股

4、權激勵制度作了比較，對已公布股權激勵方案企業(yè)的行業(yè)、地區(qū)分布、規(guī)模等作了分析，并分析了已獲證監(jiān)會無異議備案22家企業(yè)的股權激勵方案，得出以下結論： 1、中國現(xiàn)階段的股權激勵制度與美國已經很成熟的股權激勵制度相比，在大環(huán)境和制度方面還有很大差距。 2、與中國股改前的股權激勵制度相比，股改后的股權激勵制度更加明確，讓方案設計者有據(jù)可查，有法可依。 3、46家已公布股權激勵方案的上市公司主要集中在廣東、深圳、浙江等經濟

5、發(fā)達省市及國有控股規(guī)模不大的制造業(yè)、信息技術業(yè)。絕大部分公司的規(guī)模小于300億，其中小于100億的有25家，更加傾向于中小規(guī)模的企業(yè)或民營企業(yè)。 4、股改后公布的股權激勵方案主要采用股票期權的方式，對于行權價格的制定絕大部分企業(yè)定價等于法定下限，只有少數(shù)5家高于法定下限。雖然有較高的激勵效應，但考慮到整體經濟形勢向好，證券市場正處于牛市氛圍，股價的上升與經營者的努力無直接關系，可能會失去股權激勵的效果。在業(yè)績考核方面，目前公司主