投資組合保險策略的績效比較及參數(shù)調(diào)整研究.pdf

1、投資組合保險策略(Investment Portfolio Insurance Strategy)是通過一定的方法，合理分配投資者資產(chǎn)中風險資產(chǎn)和無風險資產(chǎn)的比例，從而達到保證本金并追求部分收益的一種策略，這種策略能夠有效幫助投資者避免市場中的系統(tǒng)性風險。投資組合保險策略的操作方法是：首先將一部分資金投資于無風險資產(chǎn)達到保證本金的目的，將剩余的資金投資于所期望購買的風險資產(chǎn)上，同時根據(jù)風險資產(chǎn)的市場變動及時調(diào)整風險資產(chǎn)以及無風險資產(chǎn)的投

2、資比例，從而達到保證本金且追求一定收益的投資效果。
　　本文從組合保險策略的介紹出發(fā)，引出兩個方面的問題：第一個問題是目前市場上存在著眾多的投資組合保險策略，那么應(yīng)該在何種市場環(huán)境中使用何種策略才能達到最好的效果？第二個問題是投資者運用投資組合保險策略進行投資，他們是否能否在保證本金的基礎(chǔ)上，實現(xiàn)更多的期望收益？
　　面對上述兩個問題，本文做了以下兩個方面的研究，第一個方面是研究在不同的市場環(huán)境（多頭市場、空頭市場、盤整市場

3、）中，四種不同的組合保險策略：基于期權(quán)的投資組合保險策略（OBPI）、固定比例投資組合保險策略（CPPI）、時間不變性投資組合保險策略（TIPP）以及買入持有策略（B&H）的績效比較，以期望給投資者在不同市場環(huán)境中選擇合適的策略提供一定的參考；第二是研究投資者運用投資組合保險策略，在保證本金的基礎(chǔ)上，是否提高投資的最終收益，本文采用的方法是根據(jù)市場變動情況對 CPPI和TIPP的風險參數(shù)進行相應(yīng)的調(diào)整，并通過實證研究來驗證參數(shù)調(diào)整后的投

4、資組合保險策略是否具有更好的收益。
　　對于第一個方面也就是投資組合保險策略績效的研究，本文得出的結(jié)論有以下幾個方面：（1）不論是買入持有策略（B&H）、基于期權(quán)的投資組合保險策略（OBPI）、固定比例投資組合保險策略（CPPI）以及時間不變性投資組合保險策略（TIPP），它們在多頭市場環(huán)境、空頭市場環(huán)境以及盤整市場環(huán)境中，都能達到保證本金的效果；（2）在多頭市場環(huán)境中，使用CPPI策略的效果較好，但在風險乘數(shù)較小的時候，OBPI

5、策略的表現(xiàn)要好于CPPI策略，TIPP策略的實證效果大部分情況下不如上面兩個策略，B&H策略的表現(xiàn)最差；（3）在空頭市場環(huán)境中，買入持有策略（B&H）表現(xiàn)最好，其余三個策略效果幾乎一致，幾乎都只是實現(xiàn)了保證本金的效果；（4）在盤整市場環(huán)境中，基于期權(quán)的投資組合保險策略（OBPI）的實證效果最差，固定比例投資組合保險策略（CPPI）的效果與買入持有策略（B&H）的效果不能明確誰更好，與風險乘數(shù)的選擇相關(guān)，時間不變性投資組合保險策略（TIP

6、P）的效果最好。
　　對于第二方面也就是組合保險策略參數(shù)調(diào)整方面的研究，本文設(shè)計了兩種對風險乘數(shù)進行調(diào)整的方式，一種是加和參數(shù)調(diào)整法，另一種是比例參數(shù)調(diào)整法，并將這兩種方法分別應(yīng)用與CPPI策略和TIPP策略。在第五章中，本文分別采用兩種調(diào)倉方式：固定時間調(diào)倉法和市場波動調(diào)倉法，對CPPI策略、TIPP策略、經(jīng)過加和參數(shù)調(diào)整的CPPI策略、經(jīng)過比例參數(shù)調(diào)整的CPPI策略、經(jīng)過加和參數(shù)調(diào)整的TIPP策略、經(jīng)過比例參數(shù)調(diào)整的TIPP策