上市公司兼并收購公告對股票收益影響的實證研究.pdf

1、上市公司的兼并收購是現(xiàn)代市場經(jīng)濟運行中的一種優(yōu)勝劣汰的重要方式，這一課題一直都是各國證券市場上理論與實踐的熱點，而目前在中國，重組問題的重要性日見突出，已經(jīng)成為超越新股發(fā)行市場，而成為整個證券市場資源配置的最主要環(huán)節(jié)了。兼并收購活動對事件參與雙方的股票收益有什么樣的影響，自然是這一主題研究的中心問題。本文即圍繞這一基點出發(fā)，采用事件研究法兼并收購事件的股票市場收益進行分析。 第一部分研究問題的背景和意義的闡述，對中國的重組并購的

2、發(fā)展里程的回顧以及美國的重組發(fā)展來來闡述研究重組事件的重要性。 第二部分是文獻綜述，主要對研究對象進行定義和分類，并回顧研究重組市場反應的實證方法，及事件分析法的介紹，及構建方法。并對國際和國內(nèi)對重組效應進行研究的重要文獻進行回顧。并對可能出現(xiàn)的信息提前泄漏的市場反應現(xiàn)象的文獻進行回顧。 第三部分是研究模型的構建部分，主要闡述了本文所采用的實證方法，事件分析法的構建過程，以及在每一個步驟中的變量的定義。 第四部分

3、是數(shù)據(jù)的處理，主要是對本文采用的樣本數(shù)據(jù)的來源，篩選條件及運用事件分析法進行實證分析，以得出兼并收購事件的市場反應究竟如何的結(jié)果。 第五部分是結(jié)論部分，根據(jù)第四部分的數(shù)據(jù)處理結(jié)果，進行進一步分析，得出結(jié)論，在本文的研究分析中發(fā)現(xiàn)的重組事件的短期效應應該如何解釋。 經(jīng)過對所選取的2004年間發(fā)生的上市公司的重組事件樣本的篩選，并對樣本進行計算分析，可以看出整個樣本所展現(xiàn)的超額累積收益率不高，且并不顯著，同時出現(xiàn)了比較強的短

4、期效應。而根據(jù)不同類型對樣本進行分類后再分析的結(jié)果也與總樣本的數(shù)據(jù)走勢一致。所以，本文進一步對產(chǎn)生這一現(xiàn)象的原因進行探討。從進一步計算的指標所示的結(jié)果可以看出，總樣本中，市場反應的公告效應不明顯，事件正式公告前所產(chǎn)生的超額累積平均率占據(jù)整個股價變動的絕大部分；隨后對個股進行觀察，也得出相同結(jié)論，通常，多數(shù)個股在整個考察期內(nèi)，均不能產(chǎn)生明顯的公告效應，因此，得出在所考察的期間內(nèi)的重組事件中，有理由相信存在著信息提前泄漏的現(xiàn)象。最后就此總結(jié)