保險公司次級債市場約束分析研究——基于利差模型.pdf

1、自2004年《保險公司次級定期債務(wù)管理暫行辦法》發(fā)布，中國保險公司開始陸續(xù)發(fā)放不同規(guī)模的次級債，次級債滿足了部分保險公司的資金需求。次級債的償還順序次于普通債務(wù)，其與保險公司的聯(lián)系更加緊密，次級債債務(wù)人更加傾向于對保險公司的經(jīng)營實施監(jiān)管，即產(chǎn)生了相應(yīng)的市場約束機制。市場約束可以債務(wù)人認(rèn)購債務(wù)的時間點劃分為市場監(jiān)督和市場控制階段。在市場監(jiān)督階段，債務(wù)人由公司的信息披露機制獲得風(fēng)險信息并綜合分析以得出其相匹配的收益率水平。Flannery與

2、Sorescu于1996年利用利差模型證實了市場監(jiān)督階段兩者之間的相關(guān)性。
　　本文以利差模型為基礎(chǔ)，加入具有中國保險企業(yè)特點的風(fēng)險因變量。應(yīng)用多元回歸，得出各個變量對市場監(jiān)督發(fā)揮作用的影響程度，再對比回歸結(jié)果系數(shù)正負(fù)性和理論系數(shù)正負(fù)性可以初步判斷市場約束存在性。由于描述保險公司經(jīng)營風(fēng)險的自變量選擇往往難以排除其自相關(guān)性，根據(jù)回歸結(jié)果可以進一步進行因子分析以判斷市場約束的存在性。最后根據(jù)理論分析結(jié)果及實證分析結(jié)果，對提高保險公司次