中國(guó)上市公司可轉(zhuǎn)換債券融資的理論思考和實(shí)證分析.pdf

1、中國(guó)可轉(zhuǎn)換債券誕生于上世紀(jì)90年代初期，國(guó)內(nèi)的一些企業(yè)開(kāi)始嘗試?yán)每赊D(zhuǎn)換公司債解決融資問(wèn)題，但是其發(fā)展過(guò)程較為曲折。直到2001年4月底，中國(guó)證監(jiān)會(huì)出臺(tái)了《實(shí)施辦法》及三個(gè)配套文件，這些舉措激起證券市場(chǎng)對(duì)可轉(zhuǎn)換公司債的關(guān)注。截至2004年，市場(chǎng)在下半年審核發(fā)行完全停止的特殊背景下，依然延續(xù)著快速發(fā)展趨勢(shì)，融資規(guī)模創(chuàng)新高、突破200億元。在增發(fā)、配股、可轉(zhuǎn)債三種再融資方式中，其所籌資金占再融資總額的比例為46.75﹪，大大超過(guò)增發(fā)和配股，

2、逐步成為再融資的主導(dǎo)。 隨著可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的飛速發(fā)展，國(guó)內(nèi)關(guān)于可轉(zhuǎn)債的理論研究也在進(jìn)一步深入，許多學(xué)者都將注意力集中于可轉(zhuǎn)債定價(jià)方面的研究，本文在對(duì)可轉(zhuǎn)換債券定量研究已相當(dāng)成熟的前提下，把研究方向集中到可轉(zhuǎn)債投、融資的績(jī)效分析上，把可轉(zhuǎn)換債券融資與企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)狀況結(jié)合起來(lái)，從企業(yè)和投資者的不同的角度進(jìn)行實(shí)務(wù)分析。 全文共分7部分，其中前三部分是對(duì)可轉(zhuǎn)換公司債的一般概念、要素、屬性，以及國(guó)外可轉(zhuǎn)換公司債的歷史和我國(guó)可轉(zhuǎn)

3、換公司債發(fā)展的若干階段的介紹。 第四部分：從融資者角度分析，將可轉(zhuǎn)換債券這一融資方式與股票和普通債券進(jìn)行對(duì)比，著重從融資的稀釋效應(yīng)，債務(wù)因素(稅盾效應(yīng)和財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān))，以及二者的綜合影響上進(jìn)行實(shí)證分析，運(yùn)用每股收益和每股EBIT這兩個(gè)量化指標(biāo)對(duì)各種效應(yīng)的影響進(jìn)行量化，從而最終得出可轉(zhuǎn)債融資在同等技術(shù)條件下要優(yōu)于股權(quán)融資和普通債券融資這一結(jié)果。 第五部分：從投資者角度分析，在分析可轉(zhuǎn)債所含有的每份期權(quán)的價(jià)值和相互影響的基礎(chǔ)上，

4、得出可轉(zhuǎn)債時(shí)間價(jià)值的公式，用時(shí)間價(jià)值檢驗(yàn)中國(guó)可轉(zhuǎn)換債券市場(chǎng)的有效性的同時(shí)，發(fā)現(xiàn)可轉(zhuǎn)換債券的套利空間，以此來(lái)指導(dǎo)投資者投資可轉(zhuǎn)換債券。 第六部分：結(jié)合目前中國(guó)股市股權(quán)分置改革的大背景，分析股權(quán)分置改革對(duì)可轉(zhuǎn)換債券價(jià)值的影響，主要方法是在把可轉(zhuǎn)換債券按期權(quán)狀態(tài)進(jìn)行分類的基礎(chǔ)上，通過(guò)實(shí)證分析，逐個(gè)對(duì)比處于不同期權(quán)狀態(tài)的可轉(zhuǎn)換債券在對(duì)價(jià)前和對(duì)價(jià)后的價(jià)值變化，從而發(fā)現(xiàn)股改方案對(duì)可轉(zhuǎn)換債券價(jià)值影響的內(nèi)在規(guī)律。 最后分析我國(guó)可轉(zhuǎn)換公司