中國上市公司可轉(zhuǎn)換債券融資的理論思考和實證分析.pdf

1、中國可轉(zhuǎn)換債券誕生于上世紀90年代初期，國內(nèi)的一些企業(yè)開始嘗試利用可轉(zhuǎn)換公司債解決融資問題，但是其發(fā)展過程較為曲折。直到2001年4月底，中國證監(jiān)會出臺了《實施辦法》及三個配套文件，這些舉措激起證券市場對可轉(zhuǎn)換公司債的關(guān)注。截至2004年，市場在下半年審核發(fā)行完全停止的特殊背景下，依然延續(xù)著快速發(fā)展趨勢，融資規(guī)模創(chuàng)新高、突破200億元。在增發(fā)、配股、可轉(zhuǎn)債三種再融資方式中，其所籌資金占再融資總額的比例為46.75﹪，大大超過增發(fā)和配股，

2、逐步成為再融資的主導(dǎo)。 隨著可轉(zhuǎn)債市場的飛速發(fā)展，國內(nèi)關(guān)于可轉(zhuǎn)債的理論研究也在進一步深入，許多學(xué)者都將注意力集中于可轉(zhuǎn)債定價方面的研究，本文在對可轉(zhuǎn)換債券定量研究已相當成熟的前提下，把研究方向集中到可轉(zhuǎn)債投、融資的績效分析上，把可轉(zhuǎn)換債券融資與企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)和財務(wù)狀況結(jié)合起來，從企業(yè)和投資者的不同的角度進行實務(wù)分析。 全文共分7部分，其中前三部分是對可轉(zhuǎn)換公司債的一般概念、要素、屬性，以及國外可轉(zhuǎn)換公司債的歷史和我國可轉(zhuǎn)

3、換公司債發(fā)展的若干階段的介紹。 第四部分：從融資者角度分析，將可轉(zhuǎn)換債券這一融資方式與股票和普通債券進行對比，著重從融資的稀釋效應(yīng)，債務(wù)因素(稅盾效應(yīng)和財務(wù)負擔(dān))，以及二者的綜合影響上進行實證分析，運用每股收益和每股EBIT這兩個量化指標對各種效應(yīng)的影響進行量化，從而最終得出可轉(zhuǎn)債融資在同等技術(shù)條件下要優(yōu)于股權(quán)融資和普通債券融資這一結(jié)果。 第五部分：從投資者角度分析，在分析可轉(zhuǎn)債所含有的每份期權(quán)的價值和相互影響的基礎(chǔ)上，

4、得出可轉(zhuǎn)債時間價值的公式，用時間價值檢驗中國可轉(zhuǎn)換債券市場的有效性的同時，發(fā)現(xiàn)可轉(zhuǎn)換債券的套利空間，以此來指導(dǎo)投資者投資可轉(zhuǎn)換債券。 第六部分：結(jié)合目前中國股市股權(quán)分置改革的大背景，分析股權(quán)分置改革對可轉(zhuǎn)換債券價值的影響，主要方法是在把可轉(zhuǎn)換債券按期權(quán)狀態(tài)進行分類的基礎(chǔ)上，通過實證分析，逐個對比處于不同期權(quán)狀態(tài)的可轉(zhuǎn)換債券在對價前和對價后的價值變化，從而發(fā)現(xiàn)股改方案對可轉(zhuǎn)換債券價值影響的內(nèi)在規(guī)律。 最后分析我國可轉(zhuǎn)換公司