IPO定價理論與實踐研究.pdf

1、股票發(fā)行市場是股票市場的重要組成部分，在股票市場中處于基礎性地位，IPO發(fā)行價格的形成過程不僅反映了整個市場的成熟度，也是整個股票市場健康運行和效率提高的基礎。我國股票發(fā)行市場雖然發(fā)展速度很快，但顯性和隱性的行政控制及發(fā)行定價機制與定價方法的諸多缺陷，使其長期處于低效狀態(tài)。一方面是一級市場與二級市場間的嚴重的發(fā)行抑價，另一方面，在新股發(fā)行定價過程中，發(fā)行人、投資者和承銷商之間的關系被嚴重扭曲，新股發(fā)行價格無法真實反映企業(yè)的真實價值，也使

2、發(fā)行市場難以起到優(yōu)化資源配置的作用，導致資金配置效率的低下。 新股發(fā)行定價是股票發(fā)行市場的核心，也是投資銀行最核心的技術問題，由于其兼具理論性和操作性而成為金融領域公認的難題。在理論方面，存在各種相關的理論和模型，在實踐方面，各國的市場環(huán)境又千差萬別。從我國的實踐來看，長期以來我們實行的都是計劃性的固定市盈率定價方法，隨著我國股票發(fā)行市場的新股發(fā)行定價體制改革步伐的加快，IPO定價方法不再限定為固定市盈率方法，市場價格發(fā)現的機制

3、也開始引入，在這個過程中，系統(tǒng)研究國際上通用的定價方法，結合中國股市的特殊性，選用適合目前階段定價方法，完善股票的定價體制，對提高股票發(fā)行市場效率和完善發(fā)行市場功能，以及提高投資銀行核心業(yè)務能力，最大化上市公司利益和指導投資決策等方面都具有重要現實意義。 本文系統(tǒng)研究了各種股票定價理論與模型，并從操作層面上主要論述了基于內在價值理論的現金流量貼現模型與內在價值模型中的市盈率模型，并涉及現階段發(fā)達國家中廣為推崇的經濟利潤(也稱經濟