我國ipo定價制度變遷研究

1、我國IPO定價制度變遷研究【摘要】本文介紹了我國首次公開發(fā)行股票的定義和我國IPO定價方法：固定價格、相對固定市盈率定價、累積投標(biāo)定價、控制市盈率定價等幾個階段的變遷以及各種定價制度的缺點，并進而為我國IPO定價制度的改革提供若干建議。【關(guān)鍵詞】首次公開發(fā)行股票；定價制度；變遷一、IPO制度的定義首次公開發(fā)行股票（Initialpublicofferings，簡稱IPO），是指某公司（股份有限公司或有限責(zé)任公司）首次向社會公眾公開招股的

2、發(fā)行方式，有限責(zé)任公司IPO后會成為股份有限公司。目前，對于IPO制度主要包括廣義和狹義兩種不同的理解。狹義的IPO制度：主要是指以注冊制和核準(zhǔn)制為代表的發(fā)行審核制度或發(fā)行監(jiān)管制度。廣義的IPO制度：除了包括發(fā)行監(jiān)管制度以外，還包括股票發(fā)行機制等。廣義的股票發(fā)行制度包括了所有與股票發(fā)行上市有關(guān)的各種制度安排。1978年開始的經(jīng)濟改革以來，中國經(jīng)濟產(chǎn)生了迅速變化。中國股市的發(fā)展已經(jīng)成為企業(yè)改革的基礎(chǔ)。中國股市發(fā)展迅速并且從集中控制市場搖身

3、一變成為以市場為導(dǎo)向的市場。在發(fā)展期間，中國IPO定價過程有一系列的政策變化。這些改革包括廢除上市限額和固定的公開發(fā)行價格。中國IPO市場監(jiān)管政策的變化，雖然隨著時間的過去有所提高，但這種變化并不是單調(diào)的。監(jiān)管體系從過度受限轉(zhuǎn)變?yōu)檫^度開放，再到用法是由中國證券監(jiān)督管理委員會預(yù)先決定的（13至16的預(yù)設(shè)市盈率），用以確定首次公開發(fā)行的價格。這個預(yù)設(shè)的市盈率的目的是為了避免那些過于樂觀的投資銀行家的分析出過于樂觀的預(yù)期收益。然而，這種方法也

4、存在一定的問題。第一，假設(shè)所有公司的市盈率倍數(shù)都是相同的，但是公司本身不相同；第二，股市上的市盈率與預(yù)設(shè)的IPO市盈率之間是存在巨大差異的。例如，與預(yù)設(shè)的13至15倍市盈率相比1998年市場交易的市盈率為50倍。鑒于對IPO巨大的需求，投資銀行不可能給企業(yè)更高市盈率的定價。第三階段：1998年末～2001年3月，對新股發(fā)行市盈率的限制開始放開，不再規(guī)定其上限，新股定價方式開始走向市場化。1998年底的《證券法》將新股定價改為承銷商和發(fā)行

5、人協(xié)商定價，確立了發(fā)行的利益關(guān)系人決定價格的原則。1999年2月的《股票發(fā)行定價分析報告指引（試行）》提出了定價分析報告的要求。1999年7月又頒布了《關(guān)于進一步完善股票發(fā)行方式的通知》，提出了戰(zhàn)略投資者的概念，使戰(zhàn)略投資者參與定價成為可能。2000年2月，監(jiān)管部門又出臺了《關(guān)于向二級市場投資者配售新股有關(guān)問題的通知》，將一級市場的定價行為和二級市場的投資行為相掛鉤。在這種方法下，承銷商設(shè)定一個價格范圍，然后尋找在這個范圍內(nèi)投標(biāo)的投資者